1. 美國經濟數據與聯準會政策展望 [1]

thumbnail 美國近期零售銷售數據強勁，但通膨壓力持續升高，消費者信心下降，這些因素共同影響聯準會對貨幣政策的決策。

1.1. 美國經濟數據表現 [1]

  1. 美國零售銷售數據大幅超出預期 [1]
    1. 美國1月零售銷售月率達到3.8%，創下去年3月以來的新高，遠超預期的2% [2]。
  2. 經濟數據向好支持聯準會貨幣政策正常化 [3]
    1. 數據顯示經濟成長動能仍在，聯準會無需擔憂經濟失去成長動力，可以專注於貨幣政策正常化 [3]。
    2. 儘管通膨高企和新冠疫情影響，市場仍保持韌性，民眾對汽車、家具和電子產品等耐用品需求增加 [10]。
    3. 美國家庭財務狀況穩健，預計將支持未來幾個月的整體消費支出，降低經濟衰退風險 [12]。
    4. 然而，高盛和美銀等多家投行已多次下調美國經濟增速預期，例如高盛將今年第一季GDP預期從2%下調至0.5% [4]。
    5. 消費者情緒惡化至近11年來新低，反映出對財務前景的擔憂，因為財政支持已不復存在 [6]。

1.2. 聯準會FOMC會議紀要與通膨壓力 [14]

  1. 聯準會1月FOMC會議紀要顯示鷹派與鴿派觀點並存 [14]
    1. 鷹派觀點：淨資產購買計畫應盡快結束，升息步伐可能加快；若通膨不下降，應加速收緊政策 [15]。
    2. 鴿派觀點：聯準會將保持靈活性，進行適當政策調整，大多數與會者傾向於按去年12月宣布的時間表，在3月初結束資產購買 [16]。
    3. 與會者認為資產估值過高對金融穩定威脅不大，但長期寬鬆的金融環境可能助長金融失衡，加密資產的快速成長也帶來新風險 [16]。
  2. 會議紀要影響有限，通膨表現是關鍵 [18]
    1. 1月會議紀要是在最新非農報告和通膨數據公布前舉行，因此影響不大 [19]。
    2. 聯準會官員的近期發言顯示，最終升息幅度將取決於通膨表現 [20]。
    3. 聯準會卡什卡利（Kashkari）表示，升息雖能收緊金融環境以軟化需求，但無法解決供應問題，大幅升息可能導致經濟衰退 [21]。
  3. 美國生產者物價指數（PPI）持續飆升，通膨壓力巨大 [23]
    1. 美國1月PPI環比上漲1%（8個月來最高），同比上漲9.7%（超出預期9.1%）；核心PPI同比上漲8.3%（高於預期7.9%） [24]。
    2. PPI反映上游工業品價格，CPI反映下游消費品價格，PPI連續21個月上漲，表明商品成本成長速度快於服務業，能源和食品價格是主要驅動因素 [26]。
    3. 企業將透過漲價把成本轉嫁給消費者，若CPI和PPI剪刀差持續存在，意味著企業仍在承擔成本，構成通膨潛在危險 [30]。
    4. 持續的通膨壓力強化了市場對聯準會可能提前且更激進升息的預期 [32]。
  4. 消費者通膨預期下降，但實際通膨仍高 [33]
    1. 聯準會調查顯示，一年期通膨預期從5.99%降至5.79%，三年期通膨預期更是大幅下降0.52個百分點至3.48% [34]。
    2. 這可能與受訪者年齡、教育程度和收入水平的廣泛下降有關，但這僅是預期，實際通膨短期內不會下降 [36]。
    3. 聯準會正進行「預期管理」，以降低公眾對通膨數據的敏感性 [38]。
    4. 預計通膨將「先壞後好」，主要受租金、食品、服務、住宿價格及人工工資大幅上漲影響 [39]。
    5. 聯準會與會者普遍預期，隨著供需失衡緩解和寬鬆貨幣政策取消，今年通膨將有所緩和 [41]。
  5. 聯準會3月升息勢在必行，但激進升息可能性較小 [43]
    1. 聯準會首要任務是控制高通膨，美國經濟仍在復甦，只是速度放緩 [42]。
    2. 美債殖利率曲線趨平，這是經濟衰退前的負面訊號 [44]。
    3. 結論是聯準會收緊貨幣政策勢在必行，3月升息已成定局，但激進升息50個基點的可能性較小 [45]。

2. Shopify財報分析與未來展望 [46]

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Shopify在疫情期間受益於電商榮景，但隨著消費轉向線下和宏觀經濟逆風，其成長將回歸正常，面臨短期挑戰，但長期前景仍具潛力。

2.1. Shopify第四季度財報表現與2022年展望 [46]

  1. Shopify第四季度盈利和收入超出預期 [46]
    1. 季度利潤為每股1.36美元，高於預期的1.30美元 [47]。
    2. 銷售額為13.8億美元，高於預期的13.4億美元，同比2020年同期成長 [47]。
    3. 來自商家客戶的商品毛利潤成長31%，達到541億美元，高於預期的530.3億美元 [48]。
  2. 2022年展望悲觀導致股價下挫 [49]
    1. Shopify預計2022年第一季度收入同比成長較低，第四季度最高 [50]。
    2. 公司預計疫情引起的電子商務加速作用不會在2022年上半年重演 [51]。
    3. 這種悲觀論調導致股價下挫，Shopify尤其受到通膨憂慮的嚴重打擊 [52]。
  3. 通膨對Shopify商家解決方案收入的影響 [54]
    1. Shopify的商家解決方案收入主要來自客戶的每筆交易，因此客戶商品總量成長時，Shopify才能賺錢 [54]。
    2. 財報預期商家解決方案收入成長將與訂閱解決方案收入同比成長 [55]。
    3. 目前超過70%的收入來自商家解決方案，但通膨使投資者擔憂這部分收入的成長 [56]。
    4. 隨著疫情限制緩解和商品價格上漲，消費者將減少在非必需品電商上的支出，這將損害Shopify的商家，進而影響Shopify本身 [58]。

2.2. Shopify面臨的宏觀經濟風險與競爭 [59]

  1. 宏觀經濟風險是Shopify的最大風險 [59]
    1. Shopify收入高度集中在美國，約四分之三的銷售發生在美國 [60]。
    2. 大多數客戶是中小型企業，這些企業失敗率高，易受經濟震盪影響，約50%的中小企業在五年內被淘汰 [61]。
    3. 任何美國經濟衰退都可能給這些企業帶來重大問題 [62]。
    4. 2022年第一季度經濟減速可能最明顯，Omicron變種病毒影響服務部門和勞動力供應，加劇全球供應鏈中斷 [63]。
  2. 財政刺激退潮與利率上升的影響 [64]
    1. 2022年主要關注點是美國大規模財政刺激的回調，美國人儲蓄率將繼續下降，更多消費將轉向線下 [64]。
    2. 聯準會急於在3月升息以抑制高通膨，利率將上升 [66]。
    3. Shopify曾利用低成本債務發展業務，例如9.104億美元的可轉換優先債券，年利率僅0.125% [67]。
    4. 隨著利率上升，未來任何貸款都可能產生更高的融資成本，進一步壓制淨收入 [68]。
  3. 來自亞馬遜的競爭威脅 [69]
    1. 亞馬遜作為競爭對手，若大力投入電商SaaS業務，長期來看將對Shopify產生較大影響 [69]。

2.3. Shopify的長期潛力與投資建議 [71]

  1. Shopify的成長將回歸正常，而非陷入困境 [71]
    1. 疫情帶來的線上消費繁榮正在逐漸退去，人們開始轉向線下消費，這不是業務陷入困境，只是回歸正常 [91]。
    2. 2020年和2021年的高速成長不可持續，但Shopify在電商行業的主導地位並未改變，仍是中小型企業建立和發展業務的領先平台 [71]。
    3. 短期內，公司面臨現金流和盈利能力壓力，成本上升和供應鏈問題影響毛利率 [72]。
  2. Shopify的長期發展策略與潛力 [74]
    1. 公司正努力擴大產品，使其對客戶更具吸引力，例如投資建立物流網絡，幫助商家挑選、包裝和運輸產品 [74]。
    2. 該網絡不僅強化Shopify生態系統，還能降低成本，更好地與亞馬遜競爭 [75]。
    3. 大量投資未來也解釋了Shopify在增加新客戶的同時，保留了大部分客戶 [76]。
    4. 公司正尋求國際市場發展空間，與更多公司合作，增加應用產品吸引力，並擁有較高的消費者忠誠度和員工滿意度 [77]。
    5. Shopify的長期前景保持不變，其未來與電商行業的成長緊密相連 [79]。
    6. Shopify估計其總可尋市值為1530億美元，目前僅抓住總收入機會的3% [80]。
    7. 全球中小企業數量預計每年成長1400萬家，Shopify主要服務中小企業，有望繼續成功 [81]。
    8. 隨著公司持續盈利，將產生高額現金流，可選擇再投資或股票回購 [83]。
  3. 股價估值與投資策略 [84]
    1. Shopify股價已跌破780至800美元平台，市盈率遠高於行業平均和自身歷史水平 [84]。
    2. 若繼續殺估值，極端情況可能跌至650至700美元，下限可能到520至550美元 [86]。
    3. 短期內，公司需要好的催化劑才能重新加速成長 [88]。
    4. 投資策略有兩種：左側買入長期持有，或在下跌過程中於關鍵位置設置止損，待市場企穩或趨勢反轉後再買回 [89]。
  4. 當前市場環境與投資建議 [91]
    1. 目前市場環境仍不佳，建議控制倉位 [92]。
    2. 當前上漲的股票多屬於被做空最多的一籃子股票，屬於超跌反彈或空頭行情，與基本面關係不大 [93]。
    3. 影片除了更新個股，更重要的是追蹤整體市場環境變化和全球重要宏觀數據 [95]。