1. PayPal 財報分析：短期挑戰與長期潛力 [1]

thumbnail PayPal 的最新財報顯示，儘管面臨短期挑戰，但其長期基本面依然穩固，並具備顯著的成長潛力。

1.1. PayPal 股價波動與短期利空因素 [1]

  1. PayPal 股價經歷劇烈波動 [1]
    1. 財報公布後，PayPal 股價先是上漲，隨後又下跌，呈現「過山車」行情，市場情緒反應過度。 [1]
    2. 股價的劇烈下跌讓投資者擔心公司是否出現隱藏問題，但財報結果顯示並無長期傷害公司基本面的因素。 [4]
  2. 與亞馬遜合作帶來短期利好 [16]
    1. PayPal 宣布 Venmo 將於 2022 年開始與亞馬遜合作，允許用戶在亞馬遜上使用 Venmo 支付。 [17]
    2. 這項合作被視為重大利好，因為亞馬遜的交易量巨大且對第三方支付合作夥伴的選擇嚴格，此舉提升了 Venmo 的商業價值，類似於中國的淘寶與支付寶的結合。 [18]
  3. 下調財測導致股價跳水 [21]
    1. 由於第四季度指引下調，PayPal 預計 2021 年全年營收成長率將從 20% 下調至 18%。 [22]
    2. 第四季度的不樂觀預期主要歸因於供應鏈問題、eBay 退出帶來的短期影響、經濟刺激支票減少以及消費者恢復線下購物。 [23]
    3. PayPal 提前公布 2022 年第一季度行業狀況不樂觀，預計將是成長最低的季度，因為供應鏈問題可能持續。 [24]
  4. 保守的 2022 年營收指引 [27]
    1. PayPal 預計 2022 年全年營收成長率為 18%，低於市場預期的 20%，但這是管理層基於最壞打算給出的保守指引。 [27]
    2. 這種保守策略的缺點是股價需提前消化對未來糟糕的預期，導致短期賣壓增大。 [32]
    3. 優點是「利空出盡」，未來財報不易再「爆雷」，股價有望逐步復甦。 [33]

1.2. PayPal 長期成長動能與基本面分析 [36]

  1. 維持 20% 年複合成長率目標 [36]
    1. 儘管短期支付行業面臨挑戰，PayPal 管理層仍強調其五年指引不變，預計到 2025 年營收將超過 500 億美元，即 2020 年至 2025 年保持 20% 的年複合成長率。 [36]
    2. 這項預期基於 eBay 退出帶來的負面影響即將結束。 [37]
  2. 非 eBay 商家營收強勁成長 [38]
    1. 來自 eBay 的營收佔比持續縮小，第三季度僅剩 3.8% 的總營收。 [38]
    2. 非 eBay 商家營收在第三季度高達 59.46 億美元，年成長 25%，顯示其強勁的成長動能。 [39]
    3. 若不計入 eBay 影響，PayPal 2021 年的營收成長率高達 28%，總支付量 (TPV) 增速達 39%，表明其核心業務成長良好。 [46]
  3. 與亞馬遜和沃爾瑪的合作是長期利好 [50]
    1. PayPal 將於明年首次與亞馬遜和沃爾瑪合作，這兩家龍頭企業的合作將使雙方變得更強大。 [50]
    2. 離開 eBay 讓 PayPal 能夠與亞馬遜等其他電商平台合作，開啟更多潛在成長機會。 [52]
  4. 短期利空不影響長期基本面 [54]
    1. PayPal 短期指引疲軟並非公司基本面問題，而是整個電商和支付行業面臨的挑戰。 [54]
    2. 歷史經驗顯示，好公司在大跌時常伴隨短期利空和質疑，但其基本面和長期目標並未改變。 [58]
    3. 投資者應冷靜分析公司基本面、估值和未來成長點，避免被市場情緒影響，錯失建倉機會。 [61]

1.3. PayPal 第三季度財報亮點與 Venmo 潛力 [63]

  1. 第三季度業績表現尚可 [63]
    1. PayPal 第三季度營收和每股盈餘 (EPS) 表現尚可，EPS 超出分析師預期，營收小幅虧損 0.83%。 [63]
    2. 相較於 Square 和亞馬遜等電商巨頭的雙雙虧損，PayPal 的業績表現已算不錯。 [64]
  2. 與亞馬遜和沃爾瑪的新合作被市場忽略 [66]
    1. PayPal 在第三季度宣布與亞馬遜和沃爾瑪達成合作，這兩項重大利好因市場悲觀情緒而未受關注。 [66]
    2. 此次 Venmo 與亞馬遜的合作，展現了 PayPal 的巨大潛力。 [69]
  3. Venmo 的強勁成長與變現潛力 [70]
    1. Venmo 擁有超過 8,000 萬用戶，預計 2021 年將帶來 9 億美元營收和 2,400 億支付量。 [70]
    2. Venmo 第三季度總支付量 (TPV) 達 600 億美元，年成長 36%，營收成長率高達 100%，顯示其巨大的成長空間。 [71]
    3. Venmo 的交易利潤率預計在今年轉正，商業化剛起步，與亞馬遜等平台的合作將是其未來實現盈利的契機。 [73]
    4. Venmo 與亞馬遜的結合有望成為「美國版的淘寶和支付寶」，對 PayPal 的「超級 App」布局至關重要。 [76]
    5. 此次合作無需 PayPal 花費任何費用，將顯著提升 Venmo 的用戶成長、支付量和營收。 [79]
    6. 允許 Venmo 支付的商家能提高轉化率，因為 47% 的 Venmo 用戶會選擇使用 Venmo 支付，其中 60% 是因為額外獎勵和折扣。 [80]
  4. PayPal 擴展至更多合作夥伴 [85]
    1. 除了亞馬遜，PayPal 在第三季度還與沃爾瑪達成合作，允許在沃爾瑪的 Marketplace 和實體店使用 PayPal 支付。 [85]
    2. Booking.com 也開始接受 Venmo 支付，這對旅遊業和戶外活動等消費熱點領域是關鍵布局。 [87]
    3. 北美和歐洲前 1,500 家零售店已與 PayPal 合作，顯示市場和商家對 Venmo 和 PayPal 未來發展的肯定。 [89]
    4. 這些合作將推動 Venmo 從 P2P 支付軟體轉型升級，成為「超級 App」的核心。 [91]

1.4. PayPal 財務指標與投資策略 [95]

  1. 亮眼的現金流表現 [95]
    1. PayPal 第三季度自由現金流年成長 20%，高達 12.9 億美元，預計全年將達 52 億美元。 [96]
    2. 以自由現金流和未來成長速度估值，目前的 PayPal 股價不算昂貴。 [97]
  2. 股票回購與用戶成長 [98]
    1. 良好的現金流意味著公司將繼續回購股票，第三季度已回購 3.5 億美元股票，平均價格為 275 美元。 [98]
    2. PayPal 活躍用戶達 4.16 億，年成長 15%，預計年底將超過 4.3 億。 [101]
    3. 總支付次數穩定成長 22%，每個帳戶的平均支付次數 (TPA) 達 44.2 次，年成長 10%，顯示用戶黏著度高。 [103]
  3. 總支付量與營業利潤率受供應鏈影響 [107]
    1. 第三季度總支付量 (TPV) 略顯疲軟，尤其是國際業務，年成長 19%，環比下降 7.8%，主要受供應鏈問題影響。 [107]
    2. 營業利潤率從正常水平的 24%-27% 下滑至 23.8%，原因是供應鏈問題提高了營運成本。 [112]
    3. 亞馬遜和 Square 等公司也面臨營業利潤率下滑問題，這並非 PayPal 獨有。 [115]
  4. 澄清 Pinterest 收購傳聞 [118]
    1. PayPal 管理層在財報電話會議中表示，短期內不會考慮大規模收購，暗示不會收購 Pinterest，以安撫市場情緒。 [118]
    2. 儘管短期估值可能仍受壓力，但 PayPal 的基本面仍有支撐，目前是消化短期利空和情緒恢復的階段。 [120]
    3. 投資者應控制倉位，等待股價站穩或在支撐位加倉，這將是一場持久戰。 [122]

2. Unity 財報分析：業績突破與估值挑戰 [124]

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Unity 的最新財報再次超出預期，顯示其強勁的成長動能和在非遊戲領域的擴展，但高估值仍是其主要挑戰。

2.1. Unity 業績超預期與指引上調 [124]

  1. 第三季度業績大幅超越預期 [125]
    1. Unity 第三季度營收和 EPS 再次雙雙超出預期，實際營收年成長高達 43%，遠高於預期的 29%-32%。 [127]
    2. 這顯示管理層給出的指引相對保守，是優質管理層的表現。 [129]
  2. 全年指引再次上調 [130]
    1. 由於第三季度強勁的表現，Unity 將 2021 年全年營收指引從 35%-37% 再次上調至 40%，預計營收達 10.8 億至 10.85 億美元。 [130]
    2. 自去年第四季度以來，Unity 已累計將 2021 年營收成長指引上調了 14-17 個百分點，即累計上調 74%，顯示其出色的業績表現。 [132]
  3. 第四季度指引保守，廣告業務強勁 [133]
    1. Unity 預計第四季度營收成長 29%-32%，這可能又是一個保守指引，實際成績有望再次超出預期。 [133]
    2. 蘋果隱私更新和供應鏈問題對 Unity 影響不大，其廣告營運業務在供應鏈問題嚴重的情況下仍實現 54% 的年成長，表現強勁。 [135]
    3. 儘管尚未盈利，但第三季度 GAAP 營業虧損比去年同期下降 12%，顯示盈利能力有所進步。 [138]

2.2. Unity 業務擴展與未來發展 [139]

  1. 推出新遊戲服務與工具 [139]
    1. Unity 推出「Unity 遊戲服務」，幫助遊戲工作室快速製作和管理跨平台多人遊戲。 [139]
    2. 還推出「Unity Mediation」，幫助開發者更好地盈利、優化和擴大廣告需求。 [141]
  2. 進軍非遊戲行業與元宇宙布局 [142]
    1. Unity 持續擴展至非遊戲行業，包括運動和直播娛樂。 [142]
    2. 與 UFC (終極格鬥冠軍賽) 合作，利用 MetaCast 技術捕捉運動員動作並製作成動畫，為觀眾帶來不同的直播和娛樂效果。 [143]
    3. 這項合作是 Unity 進軍遊戲界的里程碑，其目標是讓現實事物虛擬化和模擬化，這是「元宇宙」發展的關鍵一步，旨在「打破現實和虛擬的邊界」。 [145]
  3. 收購 Weta Digital 強化競爭力 [146]
    1. Unity 宣布以約 16 億美元收購 Weta Digital，這家公司專注於 3D 特效製作，曾參與《阿凡達》、《復仇者聯盟》等電影製作。 [146]
    2. 此次收購符合 Unity 的發展戰略，不僅能提高自身護城河，還能介入更多行業，未來賺取更多利潤。 [150]
    3. Unity 的願景是讓醫生、運動員和工程師等各行各業都能認識並使用 Unity，而不僅限於玩家。 [152]
  4. 持續進步與超越同業 [153]
    1. Unity 的基本面持續進步，財報屢次帶來驚喜，其成長是透過財務數字而非「畫大餅」來證明。 [153]
    2. 相較於許多小型成長股在疫情緩解後業績下滑，Unity 屢次超越指標，成長幅度約 30% 起步，並未因疫情消退而放緩增速。 [155]

2.3. Unity 估值與投資建議 [158]

  1. 估值過高是主要問題 [158]
    1. 目前 Unity 唯一的問題是估值過高。 [158]
  2. 潛在的建倉機會 [159]
    1. 由於 Unity 短期業績強勁，估值難以大幅下降，潛在的建倉機會可能出現在大盤大幅回調或下一次「殺估值」行情。 [158]
    2. 如果想開倉，150 美元左右可考慮開始建倉，143 美元和 135 美元是強勁支撐位，130-140 多美元是估值較具吸引力的範圍。 [159]
    3. 由於財報再次提升了 Unity 的基本面，目前估值應按 35%-40% 的增速計算，而非之前的 25%-30%。 [160]
  3. 投資者應耐心等待機會 [163]
    1. 目前 Unity 的估值已反映其未來完美的業績，但沒有公司能不犯錯，再好的公司也會遇到短期麻煩。 [163]
    2. 投資者應耐心等待，心儀的股票總會給予上車機會，儘管機會來臨時常伴隨短期利空，令人卻步。 [164]

3. 個人投資操作與市場展望 [166]

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本週個人投資帳戶表現穩健，並對 PayPal 進行了加倉操作，同時對大盤走勢和未來投資策略進行了展望。

3.1. 個人帳戶表現與操作 [166]

  1. 帳戶整體表現穩健 [167]
    1. 儘管本週大盤小幅回調且 PayPal 暴跌，但所有帳戶跌幅不大，主要得益於 Unity 的支撐。 [167]
    2. 微牛成長股帳戶盈利 5,772 美元，帳戶資產 53,281 美元，股票價值 42,334 美元，現金 10,947 美元。 [168]
  2. 本週主要操作 [170]
    1. 大號加倉 10 股 PayPal，平均價格 208 美元。 [170]
    2. 微牛成長股帳戶減倉 14 股 Betz，平均價格 29.15 美元，並用這筆錢加倉 2 股 PayPal，平均價格 208 美元。 [170]
    3. 微牛選擇換股是因為大盤在高位，暫不想動用現金，且認為 PayPal 目前價格比 Betz 更具吸引力，對 PayPal 的信念更高。 [171]
    4. M1 定投帳戶的價值加權回報率為 9.47%，受 PayPal 下跌影響略有拖累。 [173]

3.2. 大盤走勢與未來計畫 [174]

  1. 納斯達克指數小幅回調 [174]
    1. 本週納斯達克指數在高位上漲乏力後小幅回調。 [174]
  2. 短線交易策略 [175]
    1. 如果在大盤高位盤整時減倉了短線倉位，建議等待大盤再次出現新高行情時再進行右側短線交易。 [175]
    2. 目前為了一點利潤去冒險並不值得，應以安全為重。 [176]
  3. 長期倉位持有與節日行情預期 [177]
    1. 儘管大盤估值很高，但長期倉位應繼續持有，因為年底或明年初有可能出現「聖誕新年行情」。 [177]
    2. 錯過新年行情可能比回調更令人痛苦。 [178]