1. 聯準會的雙重使命與當前經濟狀況 [1]

聯準會的目標是實現最大就業和物價穩定，但目前面臨通膨上升和中東衝突帶來的經濟不確定性。

1.1. 聯準會的雙重使命與當前經濟評估 [1]

  1. 聯準會的目標是為美國人民實現最大就業和物價穩定的雙重使命 [1]。
  2. 美國經濟目前以穩健的速度擴張，但就業成長溫和，失業率在近幾個月變化不大 [3]。
  3. 通膨已上升並處於高位，部分原因是全球能源價格近期上漲 [5]。
  4. 聯邦公開市場委員會（FOMC）決定維持政策利率不變，認為目前的貨幣政策立場有助於實現最大就業和2%的通膨目標 [6]。
  5. 中東地區的發展增加了經濟前景的高度不確定性，聯準會將持續關注雙重使命兩方面的風險 [8]。
  6. 消費支出保持彈性，企業固定投資持續快速擴張，但房地產市場活動依然疲軟 [11]。

1.2. 勞動市場與通膨狀況 [14]

  1. 勞動市場的失業率在3月份為4.3%，近幾個月變化不大，而就業成長保持低迷 [14]。
    1. 過去一年就業成長放緩，部分原因是勞動參與率下降導致勞動力成長減緩，儘管勞動需求也明顯軟化 [16]。
    2. 其他指標，如職位空缺、裁員、招聘和名目工資成長，近幾個月普遍變化不大 [18]。
  2. 通膨近期上升，相對於2%的長期目標處於高位 [19]。
    1. 消費者物價指數和其他數據顯示，截至3月份的12個月內，個人消費支出（PCE）總價格上漲3.5%，主要受中東衝突導致的全球油價大幅上漲影響 [20]。
    2. 排除波動較大的食品和能源類別，核心PCE價格在截至3月份的12個月內上漲3.2%，這相對較高的比率主要反映了關稅對商品部門價格的影響 [21]。
    3. 近期通膨預期有所上升，可能是由於油價大幅上漲，但大多數長期預期仍與2%的通膨目標一致 [24]。

2. 貨幣政策與主席任期結束 [27]

聯準會的貨幣政策以雙重使命為指導，主席鮑威爾在任期結束後將繼續擔任理事，以確保聯準會的獨立性。

2.1. 貨幣政策決策與未來展望 [27]

  1. 聯準會委員會決定將聯邦基金利率的目標範圍維持在3.5%至3.75%之間 [27]。
  2. 經濟前景仍高度不確定，中東衝突加劇了這種不確定性，短期內較高的能源價格將推高整體通膨 [28]。
  3. 中東衝突對經濟的潛在影響範圍和持續時間，以及衝突本身的未來走向，仍不明朗 [30]。
  4. 聯準會將根據最新數據、不斷變化的前景和風險平衡，持續監測雙重使命兩方面的風險，並決定政策利率的額外調整程度和時機 [32]。
  5. 貨幣政策並非預設路線，聯準會將逐次會議做出決策 [34]。

2.2. 主席鮑威爾的告別與聯準會的獨立性 [35]

  1. 鮑威爾主席表示這是他作為主席的最後一次記者會，並祝賀凱文·沃許（Kevin Warsh）在參議院銀行委員會的晉升 [35]。
  2. 聯準會的根本目的是促進美國家庭和企業繁榮的經濟條件，包括物價穩定、強勁的就業市場和值得信賴的金融體系 [39]。
  3. 聯準會的所有決策，無論是關於利率、監管還是其他問題，都是為了實現這一目的，並反映了理事會和聯邦公開市場委員會的集體判斷 [40]。
  4. 聯準會的成功取決於公眾對其工作的理解，而媒體在向公眾傳達聯準會的工作內容和原因方面至關重要 [46]。
  5. 鮑威爾主席表示，他將繼續擔任理事，直到針對聯準會的刑事調查完全透明且最終結束 [53]。
  6. 鮑威爾主席強調，他的決定將完全以他認為符合聯準會和美國人民最佳利益為指導 [55]。

3. 鮑威爾主席對聯準會獨立性的擔憂與未來角色 [65]

鮑威爾主席決定繼續擔任理事，是為了應對對聯準會獨立性的法律攻擊，並確保貨幣政策不受政治因素影響。

3.1. 鮑威爾主席留任理事的原因 [65]

  1. 鮑威爾主席表示，他決定留在理事會是為了應對針對聯準會的一系列法律攻擊，這些攻擊威脅到聯準會在不考慮政治因素的情況下執行貨幣政策的能力 [71]。
  2. 他澄清，這與民選官員的口頭批評無關，而是指對聯準會獨立性構成重大風險的法律挑戰 [73]。
  3. 鮑威爾主席指出，政府的行動在聯準會113年的歷史中是前所未有的，並且存在進一步採取此類行動的持續威脅 [76]。
  4. 他擔心這些攻擊正在損害聯準會，並危及對公眾真正重要的能力，即在不考慮政治因素的情況下執行貨幣政策 [77]。
  5. 聯準會獨立於政治影響，對美國經濟至關重要，這是美國經濟成為世界羨慕對象的原因之一，也是成功國家與不成功國家之間的區別 [78]。
  6. 聯準會必須能夠以不被捲入政治的方式執行貨幣政策，不試圖幫助或傷害任何特定的政治人物或政黨，這對美國人民至關重要 [83]。

3.2. 鮑威爾主席對未來角色的展望 [86]

  1. 鮑威爾主席表示，他將在認為適當時離開理事會 [85]。
  2. 他不認為繼續擔任理事會成員會干擾新主席的工作，因為他曾擔任近六年的理事，了解主席在19位意見強烈的人中達成共識的困難 [90]。
  3. 他計劃以低調的方式擔任理事，並將支持新主席的工作，除非無法支持其方向 [58]。
  4. 鮑威爾主席相信新任主席凱文·沃許具備建立共識的能力和技能 [60]。

4. 通膨展望與貨幣政策立場的辯論 [98]

聯準會正在密切關注關稅和能源價格對通膨的影響，並就貨幣政策立場的調整進行了激烈討論，但目前仍維持現有立場。

4.1. 關稅與能源衝擊對通膨的影響 [98]

  1. 聯準會長期以來假設關稅會導致一次性價格上漲，並隨時間推移而消失，預計這將在未來兩個季度發生 [103]。
  2. 聯準會將密切關注這一預期是否實現，因為這是預測的關鍵部分 [108]。
  3. 能源價格難以預測，教科書上通常將其視為短期衝擊，因為它們往往是短暫且會逆轉的，而貨幣政策具有長期且變動的滯後性，因此不會立即反應 [111]。
  4. 鑑於通膨已連續數年高於2%，且聯準會已在觀察關稅衝擊，因此對能源衝擊將保持非常謹慎的態度 [113]。
  5. 鮑威爾主席表示，目前尚未達到能源價格高峰，聯準會希望看到能源價格回落和關稅進展後，才會考慮降息 [115]。

4.2. 貨幣政策立場調整的內部辯論 [118]

  1. 儘管通膨前景與一兩個會議前有所不同，但聯準會聲明仍保留了寬鬆傾向的措辭，引發了關於其適當性的疑問 [118]。
  2. 鮑威爾主席表示，在上次會議和本次會議上，委員會都對此進行了激烈討論，關於是否應轉向更中性的立場，即升息和降息的可能性相同 [120]。
  3. 委員會中支持改變措辭、轉向更中性立場的人數有所增加，因為通膨在會議期間有所上升，核心通膨率達到3.2%，且海灣地區的整體通膨預計將上升 [122]。
  4. 儘管有三位委員對措辭持異議，但委員會多數成員不希望在此次會議上做出改變，因為未來道路存在太多不確定性，無需急於做出決定 [128]。
  5. 鮑威爾主席表示，下次會議可能會出現新的領導層，他們將在決定是否改變寬鬆傾向方面發揮重要作用 [142]。
  6. 鮑威爾主席承認，在某個時候可能會改變立場，甚至可能在下次會議上發生 [149]。

5. 聯準會的溝通策略與主席交接 [151]

鮑威爾主席強調溝通的重要性，並預期與新任主席的交接將是一個正常的過程。

5.1. 溝通工具與主席交接 [151]

  1. 鮑威爾主席認為溝通非常重要，並相信每位新任主席都會審視溝通策略，這是一個非常健康的過程 [151]。
  2. 他表示自一月份的一次晚宴後，就沒有再見過即將上任的主席沃許，當時他向沃許表示了祝賀 [159]。
  3. 鮑威爾主席預期這次交接將是一個非常正常、標準的過渡過程，儘管上次與珍妮特·葉倫（Janet Yellen）的交接情況非常不同，因為他與葉倫共事了六年 [161]。

6. 鮑威爾主席對勞動市場、通膨和聯準會信譽的看法 [168]

鮑威爾主席認為，疫情後的通膨並非勞動市場過熱所致，並強調聯準會的信譽未受損，將繼續以客觀、正直的態度服務美國人民。

6.1. 勞動市場與通膨的關係 [168]

  1. 鮑威爾主席在任期內經常提到，長期低失業率對弱勢美國人有利，並指出2020年聯準會採用的新框架提升了就業使命的重要性 [170]。
  2. 他不認為疫情後的通膨飆升會讓未來的聯準會主席更不願追求「熱絡的」就業市場 [174]。
  3. 鮑威爾主席回顧，在2010年代中期，長時間的低失業率並未引發通膨，且工資漲幅最大的是收入最低的人群，這是一個非常健康的社會動態 [175]。
  4. 他認為，全球疫情通膨的發生與過度重視就業市場無關，而是一個全球性衝擊，與封鎖、重啟、刺激措施等因素有關 [181]。
  5. 鮑威爾主席強調，聯準會必須在雙重使命上保持強勁，目前不認為勞動市場是通膨的來源 [187]。
  6. 他指出，在疫情復甦期間，勞動市場確實過熱且緊張，當時需要擔心，但現在則不需要 [191]。

6.2. 聯準會信譽與未來展望 [194]

  1. 鮑威爾主席表示，他將等待針對聯準會的調查完全透明且最終結束後再離開 [194]。
  2. 關於利率的兩面性觀點，鮑威爾主席解釋說，儘管有委員建議可能需要升息，但沒有人主張立即升息，更多是關於是否應採取中性立場的討論 [199]。
  3. 他認為，聯準會無需急於改變前瞻性指引，因為市場對聯準會的反應函數並無困惑 [207]。
  4. 鮑威爾主席不擔心聯準會的信譽，因為貨幣政策是由19人組成的委員會共同制定，具有高度穩定性 [216]。
  5. 他相信新任主席凱文·沃許具備建立共識的能力，因此不擔心這個過程 [223]。

7. 鮑威爾主席對未來角色的承諾與通膨風險 [227]

鮑威爾主席承諾以低調且建設性的方式擔任理事，並密切關注油價對核心通膨的潛在影響。

7.1. 鮑威爾主席作為理事的未來角色 [227]

  1. 鮑威爾主席表示，他將以低調的方式擔任理事，絕不會成為「影子主席」 [229]。
  2. 他尊重主席的角色，並了解主席在委員會中達成共識的困難，因此將努力支持主席的方向 [235]。
  3. 鮑威爾主席承諾將成為一個非常建設性的參與者，以示對主席職位的尊重 [244]。

7.2. 油價對核心通膨的風險與政策立場 [246]

  1. 鮑威爾主席認為油價滲透到核心通膨的風險是真實存在的，但聯準會需要「拭目以待」 [248]。
  2. 他表示，聯準會目前的政策立場處於非常有利的位置，可以等待事態發展 [252]。
  3. 聯準會的政策利率處於中性區間的高端，甚至可能略微限制性，這在勞動市場趨於穩定而通膨表現不佳的情況下是適當的 [253]。
  4. 鮑威爾主席指出，油價上漲的影響已在機票價格中顯現，未來可能影響更多產品和服務，但由於海峽關閉時間的不確定性，具體影響尚不可知 [256]。
  5. 聯準會目前處於有利位置，可以等待並觀察事態發展 [259]。

8. 聯準會的溝通演變與內部辯論 [261]

鮑威爾主席討論了聯準會溝通策略的演變，以及委員會內部對貨幣政策立場的持續辯論。

8.1. 聯準會溝通策略的演變 [261]

  1. 鮑威爾主席解釋了聯準會開始在每次會議後舉行記者會的原因，因為過去只在季度會議上調整利率，而疫情期間則在每次會議甚至會議之間調整 [261]。
  2. 他認為，在每次會議後舉行記者會已成為行業標準和常態，有助於他代表委員會傳達統一訊息，避免18位委員各自發表意見造成混亂 [266]。
  3. 關於去年的溝通審查，鮑威爾主席表示，委員會未能就對「點陣圖」（dot plot）或「經濟預測摘要」（Summary of Economic Projections, SEP）等進行重大改變達成廣泛共識，因此沒有採取太多行動 [273]。
  4. 他承認自己從來不是「點陣圖」的最大支持者，但「不能以無物勝有物」 [276]。
  5. 鮑威爾主席認為，每位新任主席都會審視聯準會的溝通工具，並考慮必要的改變 [277]。
  6. 他指出，聯準會是唯一不發布預測的主要央行，因為委員會由19人組成，難以達成一致，但他認為目前的溝通方式尚可，但尋求改進是自然而然的 [279]。

8.2. 貨幣政策立場的內部辯論與經濟韌性 [285]

  1. 鮑威爾主席表示，委員會認為目前的政策利率處於良好位置，如果需要升息或降息，將會發出信號並採取行動 [289]。
  2. 他指出，儘管本週期在改變指引方面分歧較大，但最終並未改變，目前沒有人主張立即升息 [292]。
  3. 關於中東衝突對經濟的影響，鮑威爾主席表示，美國作為能源出口國，且經濟對能源和石油的依賴程度遠低於1970年代，因此受到的影響遠小於西歐或亞洲 [297]。
  4. 他承認美國目前正感受到影響，尤其是在汽油價格上，這會減少人們的可支配收入，並可能影響GDP [300]。
  5. 鮑威爾主席表示，如果衝突持續更長時間且價格大幅上漲，美國將感受到更大的影響，並預計機票和其他依賴石油的產品和服務的價格將開始反映這些變化 [302]。

9. 聯準會的獨立性、內部意見分歧與未來挑戰 [309]

鮑威爾主席強調聯準會獨立性的重要性，並承認在應對多重供應衝擊時，委員會內部存在自然的分歧。

9.1. 中性利率與聯準會的獨立性 [309]

  1. 鮑威爾主席表示，中性利率無法確定，但他認為目前利率接近中性利率，介於3%到4%之間，而目前略高於3.5%，處於合理範圍的高端 [313]。
  2. 他認為勞動市場可能仍在降溫，目前政策立場可能略微限制性或中性，但沒有明確證據表明需要大幅限制性政策 [318]。
  3. 鮑威爾主席指出，聯準會的獨立性在很大程度上受法律保護，並已成功透過法院捍衛其獨立性 [355]。
  4. 他強調，法律創造了一個環境，讓聯準會可以在不考慮政治因素的情況下制定貨幣政策 [357]。
  5. 鮑威爾主席表示，聯準會的獨立性還包括一套慣例和聯準會與政府部門之間的界線，必須尊重這些界線 [359]。
  6. 他認為聯準會的獨立性正受到威脅，這些法律攻擊正在「打擊」聯準會，迫使其訴諸法院來確保其在沒有政治考量下制定貨幣政策的能力 [367]。
  7. 鮑威爾主席強調，聯準會的獨立性不是為了聯準會本身，而是為了讓中央銀行能夠根據分析和最佳判斷做出決策，而不是為了幫助或傷害政治人物 [374]。
  8. 他相信聯準會將繼續根據嚴謹的分析而非政治考量做出決策，但聯準會必須為此而奮鬥 [379]。

9.2. 委員會內部的意見分歧與供應衝擊 [320]

  1. 鮑威爾主席承認，本次會議出現了自1992年10月以來首次的四位異議者，但他認為這反映了聯準會內部一直存在的激烈辯論 [321]。
  2. 他指出，聯準會正處於異常困難的局面，過去五六年經歷了至少四次供應衝擊：疫情、烏克蘭戰爭、關稅以及現在的伊朗和油價飆升 [324]。
  3. 每次供應衝擊都可能導致通膨和失業率上升，中央銀行很難知道該如何應對 [328]。
  4. 鮑威爾主席解釋說，在這種情況下，委員會成員對如何平衡雙重目標、預測變數、評估政策限制性以及對風險的容忍度存在不同看法是自然而然的 [330]。
  5. 他認為，委員會內部的意見分歧部分是過去五六年來所面臨的極具挑戰性的供應衝擊所致 [338]。

9.3. 聯準會的信譽與對新主席的期望 [339]

  1. 鮑威爾主席相信凱文·沃許將會堅定地抵制來自總統的政治壓力，因為他在聽證會上已明確表達了這一點 [341]。
  2. 他表示，聯準會的信譽並未減弱，市場相信聯準會將實現2%的通膨目標，這已反映在長期預期中 [486]。

9.4. 聯準會內部對法律攻擊的擔憂與區域銀行職能 [386]

  1. 鮑威爾主席表示，他不能透露同事們的想法，但承認普遍存在對法律攻擊可能持續的擔憂，這將是一個問題 [387]。
  2. 關於將一些區域聯邦儲備銀行的職能集中化，鮑威爾主席表示，聯準會努力成為公共資金的良好管理者並提高效率 [392]。
  3. 他強調，聯準會希望有12個強大、獨立的中央銀行，擁有自己的員工和貨幣政策觀點，但有些職能可以在一個地方更有效率地完成，並節省成本 [394]。
  4. 鮑威爾主席強烈反對將聯邦儲備銀行行長因貨幣政策觀點不同而免職的想法，他認為這將是聯準會獨立制定貨幣政策能力的終結 [397]。

10. 鮑威爾主席對通膨、經濟韌性與聯準會使命的總結 [403]

鮑威爾主席重申聯準會將致力於將通膨降至2%，並強調美國經濟的韌性以及聯準會獨立性的重要性。

10.1. 通膨與經濟韌性 [403]

  1. 鮑威爾主席表示，他將把對其任期歷史評價的權利留給他人 [405]。
  2. 他向美國家庭傳達的訊息是，聯準會致力於將通膨可持續地降至2%，並將堅持不懈直到實現目標 [410]。
  3. 鮑威爾主席指出，聯準會不斷經歷導致成本上升的事件，而最好的辦法是利用工具將通膨引導回2%，同時盡量減少對就業的損害 [412]。
  4. 他形容美國經濟「相當有韌性」，成長穩健，消費支出表現良好，且對數據中心的需求似乎永不滿足，推動了大量商業投資 [418]。
  5. 經濟成長率達到2%或更高，而私人國內最終購買（PCDP）作為經濟動能的更好指標，甚至更高 [424]。
  6. 失業率為4.3%，處於低位，接近主流對自然失業率的估計，但勞動市場的平衡是一種不尋常且令人不安的平衡，因為離職率和招聘率都很低，幾乎沒有新的淨就業機會 [427]。
  7. 鮑威爾主席認為，通膨是需要解決的問題，部分原因是關稅，預計將在今年內消退，因為這是一次性上漲，不應重複 [433]。
  8. 能源通膨應該會很快過去，聯準會的政策立場處於有利位置，可以等待事態發展 [436]。

10.2. 貨幣政策立場與聯準會獨立性的重要性 [438]

  1. 鮑威爾主席表示，委員會的中心立場正朝著更中性的方向發展，這也與市場的預期一致 [441]。
  2. 他指出，委員會多數成員認為目前無需發出改變指引的信號，因為中東事件及其對美國經濟的影響存在不確定性 [442]。
  3. 鮑威爾主席重申，他將繼續擔任理事，直到他認為適當時離開，這是為了確保聯準會能夠回歸傳統的工作模式，達成共識並尊重共識 [448]。
  4. 他強調，聯準會的獨立性至關重要，因為它將貨幣政策的制定從民選政治人物的直接控制中分離出來，以避免政治人物為追求低利率而導致通膨 [468]。
  5. 鮑威爾主席指出，這種模式在全球範圍內都取得了成功，過去40年通膨得到了控制，儘管疫情和當前的能源及關稅衝擊帶來了挑戰 [473]。
  6. 他呼籲公眾將聯準會視為一個為公眾利益服務的機構，其決策完全基於經濟目標，而非政治考量 [478]。
  7. 鮑威爾主席強調，如果聯準會的決策受到政治影響，將會失去信譽，市場也會對其失去信心 [483]。

10.3. 消費支出與全球經濟影響 [493]

  1. 鮑威爾主席表示，儘管汽油和機票價格因中東衝突大幅上漲，但目前尚未看到消費支出因此而放緩 [496]。
  2. 他指出，美國經濟多年來一直表現出顯著的韌性，消費者仍在支出，這得到了銀行、信用卡公司和零售銷售數據的證實 [500]。
  3. 鮑威爾主席承認，如果汽油價格大幅上漲，將會減少人們在其他方面的支出，但目前尚未觀察到這種情況 [506]。
  4. 關於東南亞經濟體對石油的依賴及其對美國消費者的影響，鮑威爾主席表示，這些因素都已納入聯準會的通膨模型中 [510]。
  5. 他指出，這些影響目前並不大，因為美國是一個龐大的經濟體，進口部門僅佔經濟的10%，且美國是石油出口國，因此受到的影響遠小於西歐和亞洲經濟體 [518]。