1. O Papel do Federal Reserve na Economia dos EUA [1]

thumbnail O Federal Reserve (Fed) é o banco central dos Estados Unidos, criado para promover um sistema monetário e financeiro seguro e saudável, com o objetivo final de uma economia robusta.

1.1. Estrutura e Funções do Federal Reserve [1]

  1. O Federal Reserve System trabalha diariamente para apoiar uma economia dos EUA crescente e estável [1].
    1. O Fed, através do seu Programa de Educação do Federal Reserve, ajuda as pessoas a entender como a economia funciona, fornecendo ferramentas para decisões financeiras sólidas [2].
    2. Este programa oferece recursos online gratuitos para educadores, incluindo vídeos, aulas e publicações, para estudantes do jardim de infância à faculdade [3].
    3. Os bancos regionais do Federal Reserve também oferecem desenvolvimento profissional presencial e online para educadores, aprofundando o conhecimento em economia e finanças pessoais [5].
    4. Estudantes podem fazer visitas e participar de estágios e conselhos estudantis nos 12 bancos do Federal Reserve, aprendendo sobre conceitos econômicos e carreiras em finanças [7].
  2. O Fed está comprometido em ajudar educadores, estudantes e consumidores a entender e participar da economia em evolução [13].

1.2. O Que É o Fed? [15]

  1. O Federal Reserve, frequentemente chamado de Fed, é o banco central dos Estados Unidos, criado pelo Congresso em 1913 para promover um sistema monetário e financeiro seguro e saudável [15].
  2. O Fed é composto por:
    1. O Conselho de Governadores em Washington, D.C., com sete membros (incluindo o Presidente e o Vice-Presidente) nomeados pelo Presidente dos EUA e confirmados pelo Senado [18].
    2. Doze Bancos Regionais do Federal Reserve localizados em cidades por todo o país, que atuam como braços operacionais do banco central [20].
      1. Os Bancos de Reserva coletam informações econômicas de todo o país para ajudar o Fed a monitorar a economia e obter dados para desenvolver e implementar políticas monetárias eficazes [21].
  3. As principais funções do Fed visam promover uma economia saudável nos EUA [23]:
    1. Conduzir a política monetária dos EUA, influenciando as taxas de juros e a disponibilidade de dinheiro e crédito na economia [25].
      1. O Congresso encarregou o Fed de implementar políticas monetárias que promovam o emprego máximo e preços estáveis [27].
      2. O emprego máximo oferece mais oportunidades econômicas, e preços estáveis promovem o crescimento, facilitando o planejamento futuro para famílias e empresas [28].
      3. As decisões de política monetária são tomadas pelo Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), que se reúne regularmente para avaliar as condições e perspectivas econômicas [29].
    2. Supervisionar e regular os bancos do país, promovendo um sistema financeiro estável para consumidores, comunidades e empresas [31].
    3. Colaborar com comunidades e organizações sem fins lucrativos para resolver problemas habitacionais, promover o acesso igualitário ao crédito e impulsionar o desenvolvimento econômico e comunitário [32].
    4. Atuar como um banco para outros bancos, processando cheques, realizando pagamentos eletrônicos e fornecendo a moeda necessária para o uso diário dos americanos [34].
  4. O Fed trabalha para enfrentar os desafios econômicos e financeiros, comprometido em promover boas condições econômicas, oportunidades de emprego, preços estáveis e estabilidade financeira para todos os americanos [35].

2. Perspectivas Econômicas e Política Monetária do Fed [38]

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O Federal Reserve está comprometido em manter as taxas de juros baixas e continuar as compras de ativos para apoiar a recuperação econômica, que ainda é desigual e depende do controle do vírus.

2.1. Compromisso do Fed e Condições Econômicas Atuais [38]

  1. O Federal Reserve está fortemente comprometido em alcançar seus objetivos de política monetária: emprego máximo e estabilidade de preços [39].
    1. O FOMC manteve as taxas de juros próximas de zero e as compras de ativos, garantindo que a política monetária continue a apoiar fortemente a economia até que a recuperação esteja completa [40].
    2. A vacinação generalizada e as ações de política fiscal sem precedentes também estão fornecendo um forte apoio à recuperação [42].
  2. Indicadores de atividade econômica e emprego se fortaleceram desde o início do ano [43].
    1. Os gastos das famílias com bens aumentaram robustamente, o setor habitacional se recuperou totalmente, e o investimento empresarial e a produção manufatureira também cresceram [44].
    2. Os gastos com serviços, incluindo restaurantes e bares, também aumentaram [45].
  3. Os setores mais afetados pela pandemia permanecem fracos, mas mostraram melhorias [46].
    1. A recuperação progrediu mais rapidamente do que o esperado, mas continua desigual e longe de ser completa [47].
    2. O caminho da economia ainda depende significativamente do curso do vírus e das medidas para controlar sua propagação [48].
    3. O progresso na vacinação limitou novos casos, hospitalizações e mortes, e a vacinação contínua deve permitir um retorno a condições econômicas mais normais ainda este ano [49].
  4. As condições do mercado de trabalho continuaram a melhorar, com 916.000 empregos adicionados em março, impulsionados pelo setor de lazer e hospitalidade [52].
    1. No entanto, o emprego neste setor ainda está mais de 3 milhões abaixo dos níveis pré-pandemia, e o emprego total está 8,4 milhões abaixo [54].
    2. A taxa de desemprego permaneceu elevada em 6% em março, subestimando a escassez de emprego, especialmente porque a participação na força de trabalho está abaixo dos níveis pré-pandemia [56].
    3. A recessão econômica afetou desproporcionalmente os trabalhadores de baixa renda no setor de serviços, afro-americanos e hispânicos [57].
  5. As leituras de inflação aumentaram e provavelmente subirão um pouco mais antes de moderar no curto prazo [60].
    1. As medidas de inflação PCE de doze meses devem ultrapassar 2% devido à saída das leituras muito baixas do início da pandemia e ao repasse dos aumentos dos preços do petróleo para os preços da energia ao consumidor [61].
    2. A pressão ascendente sobre os preços também virá do aumento dos gastos à medida que a economia reabre, especialmente se os gargalos de oferta limitarem a rapidez da resposta da produção [62].
    3. No entanto, esses aumentos pontuais nos preços provavelmente terão apenas efeitos transitórios na inflação [64].

2.2. Metas de Política Monetária e Condições para Ajustes [65]

  1. A resposta do Fed à crise foi guiada pelo mandato de promover o emprego máximo e preços estáveis, juntamente com a responsabilidade de promover a estabilidade do sistema financeiro [65].
    1. O Fed considera o emprego máximo como uma meta ampla e inclusiva [66].
    2. A capacidade de alcançar o emprego máximo depende de ter expectativas de inflação de longo prazo bem ancoradas em 2% [67].
    3. Com a inflação persistentemente abaixo de 2%, o Fed visa alcançar uma inflação moderadamente acima de 2% por algum tempo, para que a inflação atinja uma média de 2% ao longo do tempo [69].
    4. O Fed espera manter uma postura acomodatícia da política monetária até que essas metas de emprego e inflação sejam alcançadas [70].
  2. Em relação às taxas de juros, o Fed espera manter a faixa-alvo atual de 0% a 0,25% para a taxa dos fundos federais até que as condições do mercado de trabalho atinjam níveis consistentes com o emprego máximo e a inflação suba para 2% e esteja a caminho de exceder moderadamente 2% por algum tempo [71].
    1. Um aumento transitório da inflação acima de 2% este ano não atenderia a esse padrão [73].
  3. O Fed continuará a aumentar suas participações em títulos do Tesouro em pelo menos US$ 80 bilhões por mês e em títulos garantidos por hipotecas de agências em pelo menos US$ 40 bilhões por mês [74].
    1. Isso continuará até que um progresso substancial adicional seja feito em direção às metas de emprego máximo e estabilidade de preços [74].
    2. O aumento do balanço do Fed desde março de 2020 facilitou materialmente as condições financeiras e está fornecendo apoio substancial à economia [75].
    3. A economia está longe das metas, e levará algum tempo para que um progresso substancial adicional seja alcançado [77].
  4. A orientação do Fed para taxas de juros e compras de ativos vincula o caminho da taxa dos fundos federais e o tamanho do balanço às metas de emprego e inflação [78].
    1. Essa orientação baseada em resultados garantirá que a política monetária permaneça altamente acomodatícia à medida que a recuperação avança [79].
    2. O Fed fará tudo o que puder para apoiar a economia pelo tempo que for necessário para completar a recuperação [82].
  5. Não é o momento de começar a discutir a redução das compras de ativos (tapering) [91].
    1. O Fed informará o público com bastante antecedência sobre qualquer decisão de reduzir as compras de ativos [92].
    2. A atividade econômica e a contratação só recentemente se recuperaram após desacelerar durante o inverno, e levará algum tempo para ver um progresso substancial adicional [95].
  6. O controle do vírus é o que mais importa para a recuperação econômica [103].
    1. A economia não pode se recuperar totalmente até que as pessoas estejam confiantes de que é seguro retomar atividades que envolvem aglomerações [104].
    2. Partes da economia podem não conseguir se reengajar totalmente até que a pandemia esteja decisivamente para trás [105].
    3. O Fed não tem um teste independente relacionado ao vírus, mas o caminho do vírus afetará a capacidade de atingir as metas de emprego e inflação [113].
  7. É improvável que a inflação aumente de forma persistente e eleve as expectativas de inflação enquanto houver uma folga significativa no mercado de trabalho [121].
    1. É mais provável que, ao atingir as condições de emprego máximo, o Fed também veja uma inflação de 2% e esteja a caminho de ver a inflação acima de 2% [124].
    2. Se a inflação e as expectativas de inflação subissem de forma persistente antes do pleno emprego, o Fed pesaria vários fatores, incluindo o tempo necessário para retornar às metas [127].
  8. O Fed não espera o ressurgimento do vírus antes de considerar o tapering [137].
    1. É provável que, para o Fed atingir suas metas econômicas, um progresso significativo no controle do vírus por meio da vacinação e outras medidas já tenha sido feito [138].
    2. O Fed não é especialista em vírus e se concentra nos resultados econômicos [141].
  9. O Fed estava muito preocupado com as cicatrizes de longo prazo na economia, tanto no mercado de trabalho quanto nas pequenas empresas [151].
    1. Até agora, esse nível de cicatrizes não foi experimentado [155].
    2. No entanto, a economia ainda está longe do pleno emprego, com 8,4 milhões de empregos abaixo dos níveis de fevereiro de 2020 [157].
    3. A economia será diferente, com empresas implantando mais tecnologia e empregando menos pessoas, especialmente em alguns setores de serviços [158].
    4. Muitas pessoas que tinham empregos no setor de serviços podem ter dificuldade em encontrar o mesmo trabalho e precisarão de ajuda [160].

3. Desafios Atuais e Respostas do Fed [165]

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O Fed está monitorando de perto o mercado imobiliário e as pressões inflacionárias, enquanto aborda os desafios do mercado de trabalho e as preocupações com a estabilidade financeira, mantendo uma postura acomodatícia.

3.1. Mercado Imobiliário e Mercado de Trabalho [165]

  1. O Fed monitora o mercado imobiliário com muito cuidado [169].
    1. Antes da pandemia, o mercado imobiliário era muito diferente de antes da crise financeira global, com famílias em boa situação financeira e hipotecas concedidas a pessoas com altas pontuações de crédito [170].
    2. Não há uma bolha imobiliária com pessoas superalavancadas ou possuindo muitas casas [172].
    3. Os preços das casas estão subindo devido à forte demanda e à baixa oferta, o que é um problema para compradores de primeira viagem [174].
    4. Embora seja um sinal de uma economia forte, o Fed está monitorando de perto, esperando que os construtores possam aumentar a oferta ao longo do tempo [178].
    5. O Fed não vê preocupações de estabilidade financeira no setor imobiliário, como empréstimos ruins ou preços insustentáveis, que foram comuns em crises passadas [182].
  2. Há uma tensão entre o alto nível de desemprego e muitas empresas que não conseguem encontrar trabalhadores [190].
    1. Isso se deve a vários fatores: trabalhadores sem as habilidades específicas que os empregadores procuram, diferenças geográficas, escolas ainda fechadas (cuidadores em casa) e medo da COVID-19 [192].
    2. Um número significativo de pessoas se aposentou, e não está claro se elas retornarão à força de trabalho [198].
    3. Embora muitas empresas relatem escassez de mão de obra, os salários ainda não estão subindo, o que seria esperado em um mercado de trabalho apertado [201].
    4. O Fed espera que as pessoas retornem à força de trabalho e que os empregos sejam preenchidos, alcançando um equilíbrio no mercado de trabalho [208].
    5. Os benefícios do seguro-desemprego terminarão em setembro, o que pode ser um fator na volta ao trabalho [209].

3.2. Preocupações com a Inflação e Resposta do Fed [219]

  1. O Fed está fortemente comprometido em alcançar seus objetivos de emprego máximo e estabilidade de preços, com uma meta de inflação de 2% a longo prazo [223].
    1. Com a inflação persistentemente abaixo de 2%, o comitê busca uma inflação moderadamente acima de 2% por um período [226].
    2. Durante a reabertura da economia global, é provável que haja alguma pressão ascendente sobre os preços, mas essas pressões devem ser temporárias [229].
    3. Um episódio de aumentos de preços pontuais não é o mesmo que uma inflação persistentemente mais alta no futuro [231].
    4. É trabalho do Fed garantir que a inflação não se torne persistentemente alta e inconsistente com a meta de 2% [233].
    5. Se a inflação se movesse persistentemente e materialmente acima de 2% de uma forma que ameaçasse mover as expectativas de inflação de longo prazo materialmente acima de 2%, o Fed usaria suas ferramentas para reduzir a inflação e as expectativas [234].
    6. Esta situação é diferente da década de 1960 e 1970, pois o Fed está comprometido em alcançar 2% de inflação ao longo do tempo e usará suas ferramentas para isso [235].
  2. Existem duas razões principais pelas quais a inflação deve subir no curto prazo [239]:
    1. Efeitos de base: As medidas de inflação de doze meses provavelmente subirão bem acima de 2% nos próximos meses, à medida que as leituras muito baixas de março e abril do ano passado saírem do cálculo [240].
      1. Esses efeitos de base contribuirão com cerca de um ponto percentual para a inflação geral e cerca de sete décimos de um ponto percentual para a inflação central em abril e maio [243].
      2. Esses efeitos serão transitórios e desaparecerão nos meses seguintes, sem implicações para a taxa de inflação em períodos posteriores [245].
    2. Gargalos: São bloqueios ou restrições temporárias na cadeia de suprimentos para bens específicos, que atrasam a produção e a entrega ao mercado [247].
      1. Os gargalos são considerados temporários e devem ser resolvidos à medida que trabalhadores e empresas se adaptam, não exigindo uma mudança na política monetária [251].
      2. É mais difícil prever o tempo exato para resolver os gargalos ou seus efeitos temporários nos preços [253].
  3. O Fed está focado em garantir que a inflação não se desvie materialmente acima de 2% de forma persistente, o que arriscaria o aumento das expectativas de inflação [257].
    1. Se isso acontecesse, o Fed usaria suas ferramentas para guiar a inflação e as expectativas de volta para 2% [258].
  4. O Fed precisa ver mais de um mês de bons relatórios de emprego para considerar o progresso substancial [263].
    1. A economia ainda está 8,5 milhões de empregos abaixo dos níveis de fevereiro de 2020, sem contar o crescimento da força de trabalho [268].
    2. O Fed não precisa atingir todas as suas metas para reduzir as compras de ativos, apenas fazer um progresso substancial adicional [269].
  5. Os aumentos de preços que estão sendo observados são largamente devido a efeitos de base e energia, e não a fatores subjacentes persistentes [271].
    1. O uso da palavra "largamente" em vez de "inteiramente" reconhece que sempre há movimentos de preços relativos dentro da inflação [279].

4. Estabilidade Financeira e Moedas Digitais [281]

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O Fed avalia a estabilidade financeira através de uma estrutura ampla, monitora os riscos em mercados como o imobiliário e de títulos do Tesouro, e está explorando moedas digitais de banco central com foco na precisão em vez da velocidade.

4.1. Supervisão Bancária e Riscos Financeiros [281]

  1. O Fed supervisiona os bancos para garantir que eles tenham sistemas de gerenciamento de risco para identificar problemas, mas não gerencia suas empresas ou riscos individuais [285].
    1. Os riscos da Archegos não foram sistemicamente importantes ou grandes o suficiente para causar problemas significativos para as instituições envolvidas [286].
    2. Foi preocupante que isso pudesse acontecer em um negócio (prime brokerage) que é geralmente considerado de riscos bem compreendidos [287].
    3. O problema foi que várias empresas tinham a mesma grande posição de risco e não estavam cientes das posições umas das outras [289].
    4. Isso não é uma acusação da supervisão do Fed, mas sim uma indicação de falhas no gerenciamento de risco em algumas empresas [291].
  2. O Presidente do Fed, Jerome Powell, planeja visitar um acampamento de sem-teto perto do Fed em Washington, D.C., para entender melhor a situação [294].
    1. Ele já se encontrou com pessoas sem-teto várias vezes e acredita que é importante conversar com elas para entender suas vidas [298].
    2. Ele reconhece que o Fed não tem todas as ferramentas para resolver o problema da falta de moradia, mas acredita que essa compreensão é importante para o trabalho do Fed [301].

4.2. Moedas Digitais de Banco Central (CBDC) [311]

  1. O Fed sente a obrigação de entender a tecnologia e todas as questões políticas relacionadas às moedas digitais de banco central (CBDC) [314].
    1. O Fed precisa entender se uma CBDC seria benéfica para o sistema que serve e como funcionaria [315].
    2. O dólar é a moeda de reserva mundial devido ao estado de direito dos EUA, instituições democráticas, economia e povo trabalhador [317].
    3. O Fed está menos preocupado com o fato de outro país ter uma moeda digital primeiro, pois as empresas provavelmente continuariam a usar o dólar para transações internacionais [321].
    4. É mais importante "acertar" a CBDC do que ser o primeiro, especialmente considerando o sistema de pagamentos altamente evoluído dos EUA, incluindo o FedNow para pagamentos imediatos [323].
    5. A moeda digital usada na China, que permite ao governo ver cada pagamento em tempo real, não funcionaria nos EUA [329].

4.3. Expectativas de Inflação e Estabilidade Financeira [333]

  1. As expectativas de inflação, medidas por pesquisas e indicadores de mercado, estão em máximas de vários anos, mas ainda são consistentes com a meta do Fed [335].
    1. Antes da pandemia, as expectativas de inflação estavam no limite inferior do que seria consistente com uma meta de inflação de 2% [337].
    2. Elas caíram um pouco no início da pandemia e agora voltaram aos níveis de 2018 ou 2014, o que é mais consistente com o mandato do Fed [340].
    3. O Fed deseja que as expectativas de inflação sejam mais altas e bem ancoradas em 2% para que a inflação atinja uma média de 2% ao longo do tempo [341].
    4. O Fed monitora as expectativas de inflação com muito cuidado [346].
  2. O Fed não tem "linhas vermelhas" específicas para leituras de inflação que acionariam uma resposta automática [348].
    1. As medidas de inflação são voláteis, e o Fed espera que a inflação principal e central suba devido a efeitos de base e gargalos, que devem ser temporários [350].
    2. A reabertura da economia está impulsionando a demanda, mas o lado da oferta levará tempo para se adaptar, resultando em gargalos que podem levar alguns trimestres para serem resolvidos [358].
  3. O Fed avalia a estabilidade financeira usando uma estrutura ampla, não apenas olhando para os preços dos ativos [374].
    1. Os preços de alguns ativos estão altos, e há "espuma" nos mercados de ações, o que reflete a vacinação e a reabertura da economia, além da política monetária [377].
    2. A alavancagem no sistema financeiro não é um problema, com grandes bancos bem capitalizados e baixos riscos de financiamento para as maiores instituições financeiras [383].
    3. Existem algumas questões de risco de financiamento em fundos de mercado monetário, mas não são sistêmicas no momento [388].
    4. O setor doméstico está em boa forma, com baixos níveis de inadimplência, graças às transferências fiscais e ao dinheiro nos balanços das famílias [389].
    5. A imagem geral da estabilidade financeira é mista, mas gerenciável, e é apropriado que as condições financeiras permaneçam acomodatícias para apoiar a atividade econômica [393].
  4. O Fed não fez alterações nas taxas de juros sobre reservas ou reservas em excesso porque a taxa dos fundos federais está bem dentro da faixa-alvo e as condições do mercado monetário estão boas [398].
    1. O Fed tem a capacidade de usar suas ferramentas administrativas para garantir que isso continue sendo o caso [401].
    2. O Fed espera mais pressão de baixa sobre as taxas devido às compras de ativos e à redução da Conta Geral do Tesouro, mas não viu necessidade de usar suas ferramentas para apoiar as taxas no momento [402].
  5. O Fed e outros reguladores devem considerar o aperto dos requisitos de capital ou a extensão da supervisão ao setor não bancário para manter os riscos de estabilidade financeira baixos [408].
    1. Os requisitos de capital para os bancos aumentaram tremendamente e os bancos passaram bem pelos testes de estresse [411].
    2. Durante a pandemia, fundos de mercado monetário e fundos de títulos corporativos mostraram dinâmicas de corrida novamente, e o Fed está procurando maneiras de tornar esses veículos mais resilientes para que não precisem de apoio governamental em condições de mercado estressadas [413].
    3. A estrutura do mercado do Tesouro é outra área de preocupação, pois os dealers estão comprometendo menos capital, enquanto a oferta de títulos do Tesouro é maior [418].
    4. O mercado de títulos do Tesouro dos EUA é o mais importante na economia e no mundo, e precisa ser líquido e funcionar bem [421].
    5. O Departamento do Tesouro está liderando um trabalho cuidadoso para garantir um mercado de títulos do Tesouro resiliente e forte que possa operar mesmo em tempos difíceis [423].
    6. No início da recente crise financeira, a demanda por venda de títulos do Tesouro era tão alta que os dealers não conseguiam lidar com o volume, levando o mercado a perder a função, o que exigiu compras massivas de ativos pelo Fed [426].

4.4. Redução de Estímulos e Metas Econômicas [430]

  1. O Fed não é conselheiro do Congresso e não opina sobre projetos de lei ou propostas fiscais específicas [443].
    1. A política fiscal é de responsabilidade dos eleitos, que são responsáveis perante os eleitores [446].
  2. O Fed continuará as compras de ativos no ritmo atual até que haja um progresso substancial adicional em direção às suas metas [437].
    1. O Fed comunicará com bastante antecedência qualquer decisão de reduzir as compras de ativos [438].
    2. Não há um requisito externo específico relacionado ao vírus, embora o controle do vírus seja necessário para atingir as metas econômicas [440].
  3. O Fed não está pensando em reduzir as compras de ativos (tapering) no momento [467].
    1. O Fed articulou o teste de "progresso substancial adicional" em sua reunião de dezembro, e houve pouco progresso nos meses seguintes [470].
    2. Embora o relatório de empregos de março tenha sido bom, ele não constitui um progresso substancial adicional [473].
    3. O Fed espera ver progresso em direção a essa meta, mas ainda não é o momento de discutir o tapering [475].
    4. O Fed agirá com base em dados reais, não em previsões, e precisa ver mais dados [480].
  4. O efeito das compras de ativos é proporcional ao valor comprado, e faz parte das condições financeiras acomodatícias gerais que o Fed busca criar para apoiar a atividade econômica [482].
    1. O Fed articulou os testes para retirar essa acomodação, tanto para compras de ativos quanto para o aumento das taxas de juros [485].
    2. Quando os testes forem cumpridos, o Fed agirá, como fez após a última crise [486].
    3. A única coisa que guiará o Fed é se as condições macroeconômicas articuladas foram realizadas [488].