1. Desempenho e Perspectivas da Micron [0]

thumbnail A Micron apresentou um desempenho financeiro robusto, impulsionado pela forte demanda por chips de memória de alta largura de banda, o que a está transformando de uma empresa de commodities para uma de infraestrutura.

1.1. Relatório de Lucros e Avaliação da Micron [0]

  1. O desempenho da Micron foi "excelente" em seu relatório de lucros, mas o preço das ações caiu inicialmente, o que foi considerado "loucura" pelos analistas, já que a ação não deveria ter caído [25].
    1. A ação estava sendo negociada a seis vezes os lucros atuais, enquanto o S&P 500 era negociado a 21 vezes, e o crescimento da Micron era de 450% [32].
    2. Em contraste, o S&P 500 tem um crescimento de 30% a 50% com um múltiplo de 20 a 21 vezes os lucros [39].
  2. A demanda por chips de memória de alta largura de banda (HBM) está superando a oferta, o que torna a Micron uma empresa de infraestrutura com contratos de longo prazo [39].
    1. A Microsoft planeja triplicar a capacidade de seu data center nos próximos anos, e o Meta Quest da Meta está sendo lançado rapidamente, o que aumenta a demanda por chips [39].
    2. A correção de 40% em muitas ações de IA nos últimos meses é considerada "encerrada", e os analistas recomendam a compra dessas ações [40].
  3. Para um portfólio focado em IA, as principais recomendações incluem Micron, Microsoft e Nvidia [41].
    1. Outras empresas no ecossistema de IA incluem Applied Digital (opera data centers), Coreweave (aluga capacidade de IA) e Marvell Technology (fabrica semicondutores para manipulação de dados) [45].
  4. O relatório de lucros da Micron foi "fenomenal" e prova que a demanda por IA é forte não apenas para este ano e o próximo, mas até 2030 [58].
    1. Mais de um terço da receita da Micron para 2030 já está garantida, indicando que o choque de oferta de memória persistirá por pelo menos mais quatro anos [63].
    2. Comprar ações que crescem a taxas de três dígitos por oito vezes os lucros futuros é uma decisão sensata, e a Micron é uma compra forte [67].

1.2. Análise Detalhada dos Lucros da Micron [71]

  1. O relatório de lucros da Micron foi "crítico", e se houvesse qualquer problema, a ação teria caído dois dígitos, sinalizando o fim do "AI trade" [72].
    1. A gestão da Micron não atingiu a meta de margem, mas isso se deveu a bônus significativos pagos a todos os funcionários [77].
    2. A margem bruta de 86% para o primeiro trimestre fiscal será a mais baixa do ano fiscal, pois a fabricação atual é para estoque [79].
    3. Apesar disso, todas as empresas de Wall Street reiteraram suas classificações de compra ou aumentaram seus preços-alvo para a Micron [80].
  2. O relatório de lucros da Micron recebeu uma classificação de 9 em 10, sendo a única ressalva o medo de que os preços possam ter atingido o pico [86].
    1. O aumento nos lucros foi impulsionado principalmente pelo aumento dos preços de DRAM (sequencialmente na casa dos dois dígitos) e NAND (cerca de 30%) [88].
    2. No entanto, a escassez de memória deve se intensificar antes de melhorar, com 2027 e 2028 sendo mais restritivos do que 2026 [91].
    3. Mais de 75% da produção do próximo ano já está comprometida, e os clientes estão discutindo contratos além de 2030 [93].
    4. A nova capacidade de sala limpa da Micron não fornecerá produção significativa até o final de 2028 [95].
    5. Se o mercado avalia a Micron em seis vezes os lucros, assumindo um pico de demanda este ano, isso implica que a gestão está mentindo, o que é improvável [96].
  3. A Micron tem potencial para atingir US$ 1.500 em questão de meses e, a longo prazo, pode chegar a US$ 2.500 [102].
    1. Embora o ritmo de aumento de preços possa desacelerar, a demanda continua superando as expectativas, e a receita da Micron deve crescer trimestre após trimestre [105].
    2. A ação pode ser reavaliada para 8 a 10 vezes os lucros, com um crescimento de 40% a 50% nos lucros por anos [107].

2. Fatores que Impulsionam o Crescimento da Micron e da NVIDIA [115]

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A Micron está se beneficiando de uma mudança estrutural na demanda por memória, com contratos de longo prazo e escassez de capacidade, enquanto a NVIDIA enfrenta ceticismo bancário sobre a depreciação de GPUs, mas defende a durabilidade e fungibilidade de suas fábricas de IA.

2.1. Demanda Estrutural e Perspectivas da Micron [115]

  1. A Micron está sendo negociada como se estivesse no pico de seus lucros, mas há uma mudança estrutural real na demanda [118].
    1. A capacidade não estará disponível antes do final de 2027, e os contratos são de longo prazo, de três a cinco anos [121].
    2. Em 2030, 35% dos contratos da Micron já estão garantidos, o que representa uma receita alta e visível [123].
    3. Restrições governamentais em dezembro permitirão à Micron recomprar ações, o que é um bônus adicional [125].
  2. Os semicondutores continuam sendo a área de maior convicção, especialmente Micron, Meta e Nvidia, que estão em uma "mola comprimida" [130].
    1. Outubro e novembro são os melhores meses do ano para semicondutores, o que sugere um rompimento da base de quatro meses de suporte [139].
  3. O relatório de lucros da Micron foi "fenomenal", mas a ação caiu inicialmente devido a uma perspectiva de margem ligeiramente baixa [147].
    1. A Micron está sendo negociada com um múltiplo abaixo do S&P 500 (19 vezes), apesar de ter triplicado este ano e estar gerando receitas e lucros para impulsionar esse crescimento [149].
    2. A decepção na teleconferência foi devido ao pagamento de bônus aos funcionários, o que afetou as margens [151].
    3. A demanda por poder de computação, especialmente DRAM e CPU para armazenamento de dados, é tão alta que a oferta não consegue acompanhar [152].
  4. A Micron está se transformando de uma empresa de commodities para uma de infraestrutura, assinando contratos de longo prazo com clientes estratégicos [168].
    1. Isso significa que os altos níveis de fluxo de caixa que a empresa está gerando este ano se estenderão além do próximo ano [170].

2.2. Desempenho da Micron e Preocupações com a NVIDIA [172]

  1. A Micron superou as expectativas de receita e lucro por ação, com US$ 54,23 bilhões em receita (vs. US$ 51 bilhões esperados) e US$ 33,42 por ação (vs. US$ 31,61 esperados) [178].
    1. A demanda por chips de memória de alta largura de banda para data centers é "insana", e a escassez é tão grande que os clientes estão assinando acordos estratégicos de longo prazo com a Micron [184].
    2. Essa mudança de um ciclo de "boom e bust" para contratos de longo prazo torna a Micron menos cíclica e mais secular [188].
  2. A queda inicial das ações da Micron foi um "erro" dos vendedores, que interpretaram mal a degradação das margens [190].
    1. A degradação das margens foi causada por uma decisão do CEO Sanjay Mehrotra de compensar melhor sua equipe, que estava trabalhando seis dias por semana [195].
    2. A Micron não pode recomprar ações agressivamente até 9 de dezembro devido a fundos do governo federal, mas um grande programa de recompra é esperado e pode beneficiar os acionistas [204].
    3. O número de contratos de longo prazo da Micron para DRAM aumentou de 16 para 26, o que reforça sua consistência [210].
  3. Bancos e investidores de crédito estão questionando o valor residual e os cronogramas de depreciação das GPUs da NVIDIA, especialmente em relação a um financiamento de US$ 500 bilhões [229].
    1. Alguns credores querem garantias mais fortes da NVIDIA ou que os negócios sejam apoiados por fluxos de receita de clientes com grau de investimento [231].
    2. Há alta demanda para financiar esses negócios, mas falta dados históricos para avaliar com confiança o valor residual de longo prazo das GPUs [236].
    3. A NVIDIA argumenta que suas GPUs de ponta podem gerar receita por uma década, enquanto os bancos geralmente depreciam GPUs em três a quatro anos [239].
  4. A NVIDIA respondeu às preocupações em um blog, afirmando que suas "fábricas de IA" são produtivas, duráveis e fungíveis [241].
    1. Três fatores-chave moldam os retornos das fábricas de IA: capacidade de ganho (o que a fábrica pode ganhar em um ano), vida útil (quanto tempo o hardware de IA continua a gerar receita) e demanda pelos "tokens" que a fábrica de IA produz [243].
    2. As fábricas de IA da NVIDIA maximizam esses três fatores, oferecendo o maior rendimento por megawatt e o menor custo por token, além de serem duráveis e flexíveis [249].
    3. A plataforma da NVIDIA pode executar qualquer carga de trabalho em qualquer nuvem e tem a maior base instalada globalmente, o que amplia a demanda que pode atender [254].
    4. Se um cliente não puder pagar pela capacidade de computação, essa capacidade pode ser revendida a outro cliente, graças à fungibilidade da plataforma [256].
    5. A Coreweave contratou 100% da capacidade da NVIDIA até 2029, e a Oracle renovou ou revendeu capacidade com um prêmio de 20% para contratos anteriores, usando GPUs de quatro anos ou mais [259].
    6. A NVIDIA otimiza o hardware de gerações mais antigas por meio de software, estendendo sua vida útil, e há múltiplos casos de uso para o hardware [267].
    7. A infraestrutura de IA da NVIDIA retém valor além dos cronogramas de depreciação acelerada, e as GPUs não se tornam inúteis após três anos, continuando a gerar receita [271].
    8. A inferência desagregada pode estender a vida útil das GPUs para mais de 10 anos, permitindo a combinação de diferentes aceleradores com GPUs mais antigas para otimizar cargas de trabalho [282].

3. Tendências de Mercado e Perspectivas de Longo Prazo para NVIDIA e Micron [290]

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O mercado de GPUs e chips de memória está experimentando forte demanda e aumento de preços, com a NVIDIA e a Micron posicionadas para um crescimento significativo a longo prazo, impulsionado pela IA e pela escassez de capacidade de computação.

3.1. Aumento de Preços e Demanda por GPUs [290]

  1. A Amazon aumentou os preços de GPUs reservadas em 15% a partir de 7 de outubro, após um aumento de 20% em julho [291].
    1. Isso inclui um aumento de 15% no preço de aluguel da NVIDIA A100, uma GPU de seis anos, devido à forte demanda que supera a oferta [294].
    2. As três principais provedoras de serviços em nuvem (CSPs) registraram crescimento acelerado da receita em nuvem e expansão das margens operacionais em seus relatórios de lucros mais recentes [298].
  2. A Tencent assinou um contrato de arrendamento de cinco anos no valor de US$ 7 bilhões com a Oracle para acessar cerca de 100.000 chips avançados de IA (provavelmente GPUs NVIDIA) em data centers no Sudeste Asiático [299].
    1. Embora existam controles de exportação para a venda de aceleradores de ponta da NVIDIA para a China, as empresas chinesas ainda podem acessar GPUs NVIDIA em nuvens fora da China [303].
    2. É do interesse estratégico dos EUA que os desenvolvedores chineses continuem construindo na pilha de tecnologia americana, em vez de acelerar o desenvolvimento de sua própria pilha doméstica [306].
  3. As exportações de semicondutores da Coreia do Sul aumentaram 263% ano a ano e cerca de 29% mês a mês em setembro, atingindo mais de US$ 60 bilhões pela primeira vez [309].
    1. Isso se deveu tanto ao aumento dos volumes quanto ao aumento dos preços da memória [314].

3.2. Detalhes dos Lucros da Micron e Perspectivas Futuras [315]

  1. A Micron superou as expectativas no 4º trimestre fiscal, com receita de US$ 54,23 bilhões (vs. US$ 51,4 bilhões esperados) e EPS ajustado de US$ 33,42 (vs. US$ 31,72 esperados) [318].
    1. A margem bruta não-GAAP foi de 87% (vs. 86,2% esperados) [319].
    2. Para o próximo trimestre, a Micron projetou receita de US$ 61,5 bilhões (vs. US$ 57,4 bilhões esperados) e EPS ajustado de US$ 38,15 (vs. US$ 35,47 esperados) [320].
    3. A margem bruta não-GAAP foi projetada em 86,25% (vs. 87,5% esperados), o que foi ligeiramente menor [321].
    4. As despesas de capital (capex) foram de US$ 10,77 bilhões no trimestre e projetadas em US$ 11,5 bilhões para o próximo trimestre [322].
  2. A Micron espera que a oferta de memória seja muito mais restrita nos anos fiscais de 2027 e 2028 do que em 2026 [325].
    1. A empresa assinou 26 acordos de fornecimento e equipamento (acima dos 16 anteriores), cobrindo mais de 35% da receita até 2030 [326].
    2. Três quartos da receita estimada têm uma estrutura de preços definida com bandas de preço (mínimo e máximo), e o restante é negociado periodicamente [328].
    3. Alguns acordos da cadeia de suprimentos se estendem até 2031 [330].
    4. O CEO da Micron acredita que a IA física pode se tornar um impulsionador significativo da demanda por memória até o final desta década [331].
  3. A Micron não tem uma previsão de quando a oferta e a demanda de memória e armazenamento retornarão ao equilíbrio, dada a forte demanda [339].
    1. O backlog (RPO) da Micron é de aproximadamente US$ 150 bilhões, calculado de forma conservadora com volumes comprometidos e preços mínimos, e a receita real deve exceder esse valor [341].
    2. Todos os acordos da Micron têm volumes "take-or-pay" (o cliente deve comprar ou pagar) [344].
  4. A Micron planeja aumentar os retornos de capital a partir de 9 de dezembro e devolver 100% do excesso de caixa aos acionistas ao longo do tempo [345].
    1. O ano fiscal de 2027 deve ser outro ano recorde, com crescimento sequencial da receita a cada trimestre [346].
    2. O primeiro trimestre fiscal será o piso para as margens brutas no ano fiscal de 2027, com margens mais altas depois disso [348].
    3. O capex será de US$ 1,5 bilhão no 1º trimestre fiscal e atingirá US$ 25 bilhões no primeiro semestre do ano fiscal de 2027, sendo maior no segundo semestre [349].
    4. O fluxo de caixa livre será significativamente maior do que o relatado no 4º trimestre fiscal, o que é importante, pois a Micron planeja devolver 100% do excesso de caixa aos acionistas [351].
  5. A escassez de memória será maior em 2028 do que em 2026, mesmo com o aumento da capacidade de sala limpa [353].
    1. Mais de 75% da produção da Micron já está comprometida, e a empresa está em conversas com clientes sobre 2028 [356].
    2. Plataformas de IA precisam de mais memória e mais rápida devido ao crescimento da concorrência de contexto e modelos maiores [363].
  6. A perspectiva de margem bruta para o próximo trimestre foi menor devido a um aumento na compensação dos funcionários no 4º trimestre fiscal, que foi capitalizado no estoque e afetará as margens do 1º trimestre fiscal [366].
    1. Isso não indica um pico nas margens brutas, mas sim um efeito de tempo de custo [374].
    2. A liderança da Micron espera que o 1º trimestre seja o piso para as margens brutas no ano fiscal de 2027, com aumento posterior [376].
  7. A situação do sindicato de Taiwan da Micron, com uma votação de autorização de greve de 1º a 6 de outubro, é um risco de curto prazo, pois Taiwan é o principal centro de fabricação da Micron [384].
    1. No entanto, a situação deve ser resolvida [391].
    2. A Samsung deve divulgar sua orientação preliminar de lucros no início de outubro, e Jensen Huang fará um discurso na GTC Berlin em 21 de outubro [393].

3.3. Tese de Longo Prazo da NVIDIA e o Futuro da IA [394]

  1. A NVIDIA tem um potencial de crescimento significativo a longo prazo, com Jensen Huang sugerindo que a empresa pode se tornar uma empresa de US$ 3 trilhões em receita em um futuro próximo, o que poderia levar a uma capitalização de mercado de dezenas de trilhões de dólares [396].
    1. O mundo ainda está restrito em termos de capacidade de computação, e isso deve continuar pelo menos até 2028 [404].
    2. Não há GPUs ociosas por falta de demanda, ao contrário da bolha pontocom, onde a infraestrutura era construída na esperança de demanda futura [406].
    3. A revolução da IA é diferente da bolha pontocom porque a internet já existe, permitindo a adoção em massa e o desenvolvimento de novos casos de uso em escala imediatamente [409].
    4. A nova capacidade de computação é utilizada assim que fica online, e os hyperscalers estão monetizando a capacidade imediatamente [414].
    5. Os provedores de nuvem estão construindo infraestrutura para atender à demanda contratada, não expandindo cegamente [418].
  2. 2026 será um ano crucial para a indústria de IA devido à rápida adoção da IA Agente e à proliferação de sistemas agentes em grandes empresas [421].
    1. A codificação agente e a implementação de sistemas agentes estão aumentando significativamente a demanda por inferência e, consequentemente, a demanda por computação [423].
    2. As receitas dos principais laboratórios de IA estão aumentando, o que pode ser a prova inicial do ROI da infraestrutura de IA e da longevidade do crescimento da NVIDIA [428].
    3. A demanda não é o problema; a falta de oferta para atender à demanda é o problema [432].
  3. A próxima onda de demanda por computação será impulsionada pela IA física, onde agentes de IA realizarão tarefas físicas no mundo real [438].
    1. O CFO da NVIDIA chamou a IA física de uma oportunidade de trilhões de dólares e a próxima fase de crescimento da empresa [441].
    2. A NVIDIA adota uma abordagem de plataforma holística para a IA física, fornecendo hardware para data centers (treinamento), Omniverse (ensino e teste) e hardware para inferência em tempo real no dispositivo (robôs) [445].
    3. Mais de três milhões de desenvolvedores já estão construindo na pilha de robótica da NVIDIA [448].
  4. A NVIDIA tem um roteiro claro de produtos para data centers até 2028, com Blackwell Ultra, Vera Rubin e GeForce RTX 30 Series LPX em produção, e Rubin Ultra (2027) e Fineman (2028) no futuro [449].
    1. Jensen Huang espera que os gastos com infraestrutura de IA atinjam US$ 3 a 4 trilhões anualmente até o final da década, indicando uma demanda crescente e um mercado total endereçável em expansão [453].
    2. Não há sinais de um evento de estouro de bolha, e a NVIDIA tem um longo caminho de crescimento pela frente [455].