1. El rendimiento de las acciones de Microsoft y el contexto del mercado [0]

thumbnail Las acciones de Microsoft han tenido un rendimiento inferior al de otros líderes en IA a pesar de ser una empresa poderosa, lo que genera dudas sobre su capacidad para generar retornos de IA y si el mercado está pasando por alto su valor.

1.1. El rendimiento de Microsoft en el mercado de IA [0]

  1. Las acciones de Microsoft han bajado un 7% en lo que va del año, a pesar de que el sector de la IA ha crecido significativamente [0].
    1. Microsoft es una empresa muy potente, con ingresos trimestrales de más de 82 mil millones de dólares y un beneficio neto de casi 32 mil millones de dólares [2].
    2. Sin embargo, ha quedado rezagada con respecto a otros grandes ganadores de la IA como Nvidia, Google, Oracle y Amazon [4].
  2. Existe la preocupación de que las inversiones de Microsoft en IA no generen un retorno positivo, a pesar de los miles de millones invertidos en centros de datos, GPU e infraestructura de IA [6].
    1. El mercado busca pruebas de que los ingresos de la IA aumentarán lo suficientemente rápido [8].
    2. A pesar de esto, Wall Street ha comenzado a elevar los precios objetivo de Microsoft, con Goldman Sachs fijándolo en 610 dólares y Wells Fargo en 650 dólares [9].
  3. Bill Ackman compró más de 5.6 millones de acciones de Microsoft en el primer trimestre, lo que representa el 15% de su cartera, lo que indica una apuesta importante en la empresa [11].
    1. Ackman busca "empresas de crecimiento súper duraderas" y su inversión sugiere que ve valor en Microsoft [76].
    2. Microsoft fue la acción más comprada o añadida por inversores institucionales en el primer trimestre, lo que indica que los grandes inversores ven una oportunidad en su bajo rendimiento [80].
  4. El bajo rendimiento de Microsoft en comparación con sus pares de IA presenta una oportunidad y un riesgo [58].
    1. Google ha subido más del 100% en un año, Nvidia más del 50% y Oracle alrededor del 40%, mientras que Microsoft ha sido ligeramente negativa [60].
    2. Si la historia de los ingresos de IA de Microsoft mejora, podría haber espacio para que la acción se recupere [64].
    3. A largo plazo (5 años), Microsoft sigue siendo un "compuesto potente", con un aumento de alrededor del 90%, lo que demuestra que no es una acción "rota" [65].

1.2. El contexto del mercado y la tesis de inversión de Microsoft [15]

  1. El mercado en general está cerca de máximos históricos, con el S&P 500 y el Nasdaq mostrando una fortaleza extrema [16].
    1. El Nasdaq 100 tuvo una racha de 7 semanas de cierres por encima de la banda superior de Bollinger, lo que es inusual y lleva a los inversores a preguntarse si el mercado ha subido "demasiado lejos, demasiado rápido" [19].
    2. El Nasdaq 100 se mantuvo por encima de su media móvil de 10 días durante 40 de los últimos 41 días de negociación, lo que indica un fuerte impulso y que los inversores están persiguiendo la fortaleza [21].
    3. Aunque el mercado puede estar "estirado a corto plazo", el mercado alcista actual no es históricamente antiguo, lo que permite argumentar que no tiene por qué haber terminado [24].
  2. La selección de acciones es crucial porque el mercado no se mueve de manera uniforme; mientras que los semiconductores y la infraestructura de IA han sido fuertes, Microsoft es una de las "extrañas" que ha tenido un rendimiento inferior [28].
    1. La oportunidad no es que Microsoft sea "no descubierta", sino que los inversores pueden haber dejado de recompensarla temporalmente como un ganador de la IA [36].
    2. Si esto cambia, la acción podría revalorizarse [39].
  3. La tesis de Microsoft no existe de forma aislada; si el gasto, la adopción y la productividad de la IA siguen siendo vientos de cola potentes para el mercado, Microsoft es una de las mayores empresas posicionadas para beneficiarse [41].
    1. Tom Lee, un experto, cree que la historia de la IA y la independencia energética son vientos de cola potentes para Estados Unidos, lo que podría llevar a un aumento de las ganancias del S&P [47].
    2. Sin embargo, Lee también advierte que los inversores deben permanecer "vigilantes" ante posibles desafíos entre ahora y diciembre [43].
  4. Bill Ackman explica que el precio de una empresa de muy alta calidad a veces puede volverse "estúpidamente barato" debido al "ruido a corto plazo" que no afecta el negocio a largo plazo [87].
    1. Aunque Microsoft no está "estúpidamente barata" hoy, su acción se ha quedado rezagada mientras el negocio sigue siendo una de las empresas de mayor calidad del mundo [101].
    2. Microsoft cotiza por debajo de su propio promedio de PE a futuro de 5 años, sigue aumentando sus ingresos, superando las ganancias y tiene uno de los balances más sólidos del mercado [102].
    3. La empresa sigue siendo una de las más importantes en IA, y la desconexión entre su valor intrínseco y su precio actual sugiere una infravaloración [105].

2. El negocio de Microsoft: fortaleza, crecimiento y riesgos de la IA [110]

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El negocio de Microsoft es excepcionalmente fuerte, con un crecimiento constante de los ingresos y ganancias, impulsado por su ecosistema de productos y servicios, especialmente Azure y la IA, aunque el riesgo de que el gasto en IA no genere retornos suficientes es una preocupación clave.

2.1. El sólido rendimiento del negocio de Microsoft [110]

  1. El último trimestre de Microsoft fue "extremadamente fuerte", con un aumento de los ingresos del 18% interanual, un beneficio bruto de 56 mil millones de dólares y un beneficio neto de 32 mil millones de dólares [112].
    1. Los márgenes de la empresa fueron "increíblemente saludables", con un beneficio operativo del 46% y un beneficio neto del 38% [116].
    2. La productividad y los procesos de negocio generaron alrededor de 35 mil millones de dólares, incluyendo Microsoft 365, LinkedIn y Dynamics, lo que hace que la empresa sea "muy pegadiza" para los negocios [119].
    3. La nube generó 35 mil millones de dólares, un 30% más interanual, con Azure como la parte más importante de la tesis de IA de Microsoft, ya que las cargas de trabajo de IA necesitan infraestructura en la nube [123].
    4. La computación personal generó alrededor de 13 mil millones de dólares, incluyendo Windows, Xbox y dispositivos, y podría volverse más interesante si los PC con IA se convierten en un ciclo real [126].
  2. Microsoft no depende de un solo producto de IA, sino que tiene "múltiples capas de monetización", como la nube, el software empresarial, la seguridad, las herramientas para desarrolladores, la productividad, Windows, los juegos y LinkedIn [129].
    1. Los ingresos trimestrales de Microsoft han crecido de los 20 mil millones de dólares en 2015 a más de 80 mil millones de dólares, lo que demuestra que es una "máquina" de crecimiento [134].
    2. La empresa ha superado constantemente las expectativas de EPS, con un EPS anual estimado de casi 17 dólares para junio de 2026 y de 19.34 dólares para junio de 2027 [140].
    3. Si las estimaciones son correctas, el PE a futuro de Microsoft disminuirá significativamente, pasando de 26.8 en 2026 a 16.5 en 2029, lo que haría que la valoración actual pareciera "mucho más razonable" [142].

2.2. Azure y la oportunidad de la IA [145]

  1. Azure es fundamental para la tesis de IA de Microsoft, ya que creció un 40%, superando a AWS (28%), aunque Google Cloud creció más rápido (63%) desde una base más pequeña [145].
    1. Azure sigue creciendo a un ritmo muy alto, impulsado por la demanda de IA, ya que las empresas necesitan capacidad de computación, alojamiento de modelos, plataformas de datos y herramientas de IA [149].
    2. Microsoft puede agrupar muchas de estas herramientas y conectarlas al software empresarial existente, lo que la hace "poderosa" [152].
  2. La cartera de pedidos en la nube de Microsoft ha crecido "masivamente", lo que indica una "visibilidad de la demanda futura" y equilibra la preocupación por el aumento del gasto de capital (CapEx) [155].
    1. Morgan Stanley cuestionó si Wall Street está valorando adecuadamente los futuros ingresos de IA de Microsoft, argumentando que la empresa podría estar desplegando capacidad de centros de datos de IA antes de la monetización a corto plazo [162].
    2. Se estima que la huella de centros de datos de Microsoft podría cuadruplicarse para el año fiscal 2028, lo que sugiere que las previsiones actuales de ingresos de IA podrían ser "demasiado bajas" [166].
  3. Microsoft se diferencia de muchas empresas de IA porque no solo vende infraestructura de IA, sino que puede "adjuntar la IA a los productos existentes", lo que le da una ventaja de distribución [168].
    1. Wells Fargo señaló que Microsoft podría estar mejor posicionada en la capa de software de lo que el mercado le atribuye, ya que posee la capa de software empresarial, mientras que Nvidia posee la economía del hardware [172].
    2. Microsoft puede integrar la IA en una amplia gama de productos como Word, Excel, PowerPoint, Outlook, Teams, GitHub, Azure, Windows Security, Dynamics y LinkedIn, lo que la convierte en una "plataforma de IA en toda la empresa" [176].
    3. Esto significa que Microsoft puede monetizar la IA en ambos extremos: vendiendo la infraestructura y la interfaz de software, lo que hace que el caso alcista sea "tan poderoso" [181].

2.3. El riesgo del gasto de capital en IA [185]

  1. El mayor riesgo es el "enorme gasto de dinero" de Microsoft en CapEx de IA, ya que Amazon, Google y Microsoft están invirtiendo fuertemente en infraestructura de IA [185].
    1. La preocupación no es si Microsoft puede permitírselo, sino si los retornos justifican el gasto, ya que los inversores esperan ver ingresos, márgenes y flujo de caja libre [190].
    2. Un gráfico del Financial Times sugiere que, bajo ciertas suposiciones, solo Amazon obtiene un retorno positivo de su CapEx de IA, mientras que Microsoft y Alphabet son negativos [194].
    3. El gasto de capital en IA no es automáticamente bueno; si Microsoft construye demasiada capacidad, los precios de la IA caen o los clientes no pagan lo suficiente por los servicios de IA, los retornos podrían decepcionar [202].
  2. La preocupación por el CapEx de IA ha cambiado rápidamente; antes, algunos inversores estaban preocupados de que Microsoft no invirtiera lo suficiente, y ahora les preocupa que el CapEx sea demasiado alto y que los retornos no lleguen lo suficientemente rápido [211].
    1. La pregunta clave es qué ganará Microsoft con ese gasto; si el CapEx se traduce en ingresos de cartera de pedidos, suscripciones de IA, uso de la nube y mayores costos de cambio, entonces el gasto podría generar valor [226].
    2. Sin embargo, si el gasto se traduce en exceso de capacidad, precios más bajos y presión sobre los márgenes, el múltiplo premium de Microsoft podría comprimirse [228].
    3. Seeking Alpha le da a Microsoft una calificación de valoración de "F" porque la acción sigue siendo cara en relación con el sector, lo que significa que si el crecimiento se ralentiza, la acción podría ser "castigada" [207].

3. Perspectivas de Wall Street, nuevos catalizadores y valoración de Microsoft [230]

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Wall Street es en general optimista con Microsoft, elevando los precios objetivo, y la colaboración con Nvidia en PC con IA presenta un nuevo catalizador, aunque la valoración actual de la acción no la convierte en una ganga, sino en una compra cautelosa para inversores a largo plazo.

3.1. Precios objetivo de Wall Street y el catalizador de los PC con IA [230]

  1. Wall Street ha estado elevando los precios objetivo de Microsoft, con Goldman Sachs en 610 dólares, Piper Sandler en 540 dólares y Wells Fargo en 650 dólares, lo que indica un potencial alcista del 44% [232].
    1. El precio objetivo promedio de Wall Street es de 561 dólares, lo que indica un potencial alcista del 21% [242].
    2. Aunque los analistas pueden "perseguir el precio" y estar equivocados, el hecho de que varios analistas eleven los objetivos al mismo tiempo sugiere un "cambio de narrativa" [244].
  2. Un nuevo catalizador es la incursión de Nvidia en los PC con un nuevo chip basado en ARM, con Microsoft como parte de la historia, para llevar las capacidades de IA directamente a los ordenadores [247].
    1. Esto es importante porque si los agentes de IA se convierten en una nueva capa de computación, Windows podría volver a ser "estratégicamente importante" [250].
    2. Microsoft ha anunciado el Surface Laptop Ultra con Nvidia RTX Spark, diseñado para ejecutar agentes de IA localmente en lugar de depender de la computación en la nube [251].
    3. Jensen Huang de Nvidia describe esto como una "reinvención del ordenador", tan importante como la reinvención del teléfono en el smartphone, lo que podría convertir a Microsoft en algo más que una historia de Azure [257].
  3. Aunque un nuevo Surface Laptop no aumentará drásticamente la capitalización de mercado de Microsoft, la idea estratégica es importante porque Windows, que antes se consideraba un negocio maduro, podría convertirse en un motor de crecimiento clave si los agentes de IA se vuelven lo suficientemente útiles [266].
    1. Microsoft tiene una ventaja única porque ya posee gran parte del flujo de trabajo empresarial y tiene muchas formas de monetizar la IA [268].
    2. Las noticias sobre los PC con IA de Nvidia y Microsoft refuerzan el argumento de que Microsoft está posicionada en "múltiples capas de IA": IA en la nube, IA empresarial, IA de productividad para desarrolladores y potencialmente IA local en PC con Windows [272].

3.2. Rentabilidad, balance y valoración [274]

  1. La rentabilidad de Microsoft es "élite", con un margen bruto del 68%, un margen EBITDA del 58% y un beneficio neto del 39% [275].
    1. El retorno sobre el capital total es de casi el 20% y el retorno sobre los activos totales es del 18%, lo que son "números excepcionales para una empresa de este tamaño" [277].
    2. El flujo de caja de las operaciones es de 170 mil millones de dólares, lo que financia el CapEx de IA, los dividendos, las recompras, las adquisiciones, la I+D y la reinversión [280].
  2. El balance de Microsoft es "fuerte", con 78 mil millones de dólares en efectivo y 125 mil millones de dólares en deuda, lo que es "muy manejable" para una empresa con su flujo de caja [282].
    1. La relación deuda neta/EBITDA y deuda neta/capital son bajas, lo que indica que no hay riesgo de balance [285].
    2. El riesgo real no es que Microsoft no pueda sobrevivir a la carrera de la IA, sino si los retornos del gasto en IA son lo suficientemente altos como para justificar la valoración [288].
  3. El crecimiento de Microsoft, aunque no es del nivel de Nvidia, sigue siendo "muy fuerte" para una empresa de su tamaño, con un aumento de los ingresos del 18% interanual y un crecimiento esperado del EBITDA del 22% [290].
    1. El crecimiento diluido del EPS fue de casi el 30%, con expectativas a futuro del 18.3%, lo que no es un número pequeño para una empresa con una capitalización de mercado de más de 3 billones de dólares [292].
    2. Si Microsoft puede mantener un crecimiento de las ganancias en el rango medio de la adolescencia o mejor, la valoración se vuelve "más razonable" [295].
    3. El PE a futuro de Microsoft es de 24, por debajo de su promedio de 5 años de 31, lo que representa un "descuento significativo" con respecto a su propia historia [302].
    4. Aunque no es barata en términos absolutos, es más barata de lo que suele cotizar, lo que la hace "interesante" [311].

3.3. Análisis de flujo de caja descontado (DCF) y veredicto final [315]

  1. El flujo de caja libre histórico de Microsoft ha crecido fuertemente, de 25 mil millones de dólares en 2016 a 76 mil millones de dólares recientemente, pero el CapEx de IA puede presionar el flujo de caja libre a corto plazo [316].
    1. En un caso medio, se utiliza un crecimiento del 14%, lo que proyecta un flujo de caja libre de 274 mil millones de dólares para 2034, lo cual es "no imposible" para Microsoft [320].
    2. Los resultados del DCF muestran un valor de 447 dólares en el extremo inferior, 489 dólares en el medio y 534 dólares en el extremo superior [325].
  2. Al precio actual de alrededor de 460 dólares, Microsoft no está "masivamente infravalorada", sino que se considera un "valor justo a ligeramente infravalorado", con un potencial alcista de alrededor del 6% [327].
    1. El DCF del presentador es más conservador que el objetivo promedio de Wall Street de 561 dólares, que indica un potencial alcista del 22% [331].
    2. A los niveles actuales, Microsoft se considera una "mantener a compra cautelosa", no una ganga, sino una empresa de alta calidad que se está volviendo más interesante debido a su bajo rendimiento y su valoración por debajo del promedio histórico [338].
  3. Si el precio retrocede a los 400 dólares bajos, la relación riesgo-recompensa se vuelve "mucho más atractiva" [341].
    1. El mejor argumento para poseer Microsoft hoy no es que sea barata, sino que es "más barata de lo habitual para un negocio de esta calidad" [345].
    2. Si los ingresos de IA comienzan a aparecer más rápido de lo esperado, la acción podría revalorizarse, y las noticias sobre los PC con IA de Nvidia y Microsoft añaden otra capa a la tesis [346].
    3. El riesgo es real: si el gasto en IA no genera retornos, la acción puede quedarse estancada, ya que el mercado no le dará crédito ilimitado a Microsoft para siempre [350].
  4. El veredicto final es que Microsoft es una de las empresas de mayor calidad del mundo, con crecimiento, márgenes de élite, un balance sólido y Azure como un gran ganador de la IA [353].
    1. Sin embargo, no está "profundamente infravalorada" según el DCF del presentador, con un valor justo de alrededor de 489 dólares al precio actual de 460 dólares [354].
    2. La clave es si los ingresos de IA de Microsoft crecen lo suficientemente rápido como para justificar el CapEx; si es así, la acción puede subir, de lo contrario, seguirá siendo una "excelente empresa, pero una acción frustrante" [357].