1. El cambio macroeconómico que podría impulsar a Bitcoin a 500.000 dólares [1]

La crisis de deuda de EE. UU. obligará a la Reserva Federal y al Tesoro a devaluar el dólar, lo que impulsará el valor de Bitcoin.

1.1. El presidente y el Tesoro de EE. UU. trabajan para un dólar más débil [1]

  1. El presidente y el Tesoro de EE. UU. están trabajando para un dólar más débil, lo que es uno de los factores más importantes para el precio de Bitcoin [2].
    1. Esto se debe a que intentarán reducir la carga de la deuda haciendo que la moneda sea menos valiosa [1].
  2. Se espera que el valor del dólar, medido por el índice DXY, experimente su mayor caída en la historia de Bitcoin en los próximos tres a siete años [3].
  3. Se prevé una intervención significativa en los próximos 18 meses, lo que hará que el dólar se convierta explícitamente en la válvula de escape [4].
  4. Se cree que el mercado alcista de Bitcoin que se avecina en los próximos 18 meses será sustancialmente mejor que el de 2024-2025 [6].

1.2. Antecedentes del orador y la crisis de deuda [11]

  1. El orador, Matt Cole, proviene de las finanzas tradicionales, habiendo trabajado en el fondo de pensiones más grande de Estados Unidos, CalPERS [15].
    1. Su misión personal era abordar la crisis de los fondos de pensiones con fondos insuficientes, que afectó a los fondos de sus padres y otros miembros de la familia después de la Gran Crisis Financiera [21].
    2. Ascendió hasta convertirse en el gestor de cartera más joven, gestionando aproximadamente 70 mil millones de dólares, la mitad en productos estructurados y la otra mitad en bonos del Tesoro de EE. UU. [29].
  2. La gestión de la cartera del Tesoro fue crucial para su viaje hacia Bitcoin, ya que se dio cuenta de la crisis de deuda en EE. UU. y en el mundo [33].
    1. El éxito de Bitcoin está impulsado por la devaluación de las monedas fiduciarias [34].
    2. Las conversaciones con el Tesoro y la Reserva Federal le dejaron claro que no había forma de solucionar la crisis de deuda, ya que los incentivos políticos en Washington D.C. no permiten una agenda fiscal conservadora [35].
    3. Esta comprensión lo llevó a dejar su puesto y, después de rechazar Bitcoin durante varios años, invirtió casi todo su patrimonio neto en él a finales de 2016 y principios de 2017, lo que le dio libertad financiera [43].

1.3. La incapacidad de Washington para solucionar la crisis de deuda [47]

  1. A pesar de que la gente en Washington D.C. y la Reserva Federal son conscientes de la crisis de deuda, no pueden solucionarla debido a problemas estructurales [57].
    1. El Tesoro gestiona las finanzas con el Congreso, y la Reserva Federal gestiona la inflación, pero su objetivo más importante es evitar el colapso de los mercados del Tesoro [64].
    2. El Tesoro no tiene la capacidad de recortar el gasto; esa autoridad recae en el Congreso [73].
  2. El intento de la administración de Biden de solucionar el problema con personas inteligentes como Scott Bessent y Elon Musk (en el contexto de Dogecoin) fracasó, lo que demuestra que el problema es estructural y no puede ser resuelto por individuos [58].
    1. Este fracaso debería dar confianza a los inversores en Bitcoin de que el problema de la deuda no se resolverá, lo que hace que Bitcoin sea una solución de inversión [85].

1.4. El viaje de Vivek Ramaswamy hacia Bitcoin y su impacto político [87]

  1. Strive, la empresa del orador, fue fundada en 2022 con la misión de promover el capitalismo y la meritocracia, oponiéndose a las políticas ESG y DEI [90].
  2. El orador y su esposa, que eran "Bitcoiners", convencieron a Vivek Ramaswamy, el fundador de Strive, de que la comunidad de Bitcoin apreciaría su mensaje pro-libertad y pro-capitalismo [98].
    1. Ramaswamy se "orange-pilled" públicamente después de hablar con expertos en Bitcoin en podcasts, lo que fue un proceso auténtico y documentado [105].
  3. Su conversión a Bitcoin lo llevó a convertirse en el primer candidato presidencial en hablar en una conferencia de Bitcoin en 2023, y su influencia contribuyó a que Estados Unidos adoptara una postura más amigable hacia Bitcoin [112].

1.5. La pasión de Vivek Ramaswamy por la política [126]

  1. La decisión de Vivek Ramaswamy de postularse para un cargo político, a pesar de ser una mala decisión financiera para un talento generacional en la construcción de negocios, demuestra su verdadera pasión por la política [126].

2. El mercado de bonos y el dominio fiscal [131]

La intervención masiva de la Reserva Federal y el Tesoro en el mercado de bonos es inevitable debido a los altos niveles de deuda y la incapacidad de reducir el gasto, lo que lleva a la devaluación del dólar.

2.1. La intervención de la Reserva Federal en el mercado de bonos [131]

  1. La Reserva Federal y el Tesoro tendrán que intervenir sustancialmente más en el mercado de bonos [134].
    1. La Reserva Federal posee más del 25% de la oferta total de bonos a largo plazo, lo que la convierte en el mayor propietario [135].
    2. Este nivel de propiedad es significativamente más alto que en 2017, habiendo aumentado sustancialmente después de la Gran Crisis Financiera, con programas como QE1, QE2 y COVID [141].
    3. Si la Reserva Federal liquidara su participación del 25%, el precio de los bonos se desplomaría a menos que hubiera un comprador interesado [155].
  2. El nivel de deuda con respecto al PIB de Estados Unidos supera el 100%, lo que es común en otros países con intervención masiva [158].
    1. Sin intervención, la tasa de mercado justa para el bono del Tesoro a 10 años sería superior al 10% [160].
    2. Sin embargo, no se espera que las tasas lleguen a ese nivel, ya que las autoridades no lo permitirán [161].
  3. El fondo de bonos de Strive comenzó a tomar posiciones largas en futuros a 10 años cuando la tasa superó el 5,25%, con la intención de aumentar la posición si las tasas suben hasta el 6% [163].
    1. Esto indica la creencia de que las tasas están alcanzando su punto máximo permitido por las autoridades [170].

2.2. Por qué las tasas no pueden alcanzar el 10% y el impacto de la IA [172]

  1. Las tasas no pueden alcanzar el 10% debido al nivel de deuda con respecto al PIB y la incapacidad de reducir los derechos y el gasto [193].
  2. El auge de la IA está impulsando inversiones en centros de datos que no son sensibles a las tasas de interés [195].
    1. Esto significa que, incluso si las tasas suben, las grandes empresas seguirán invirtiendo en IA, lo que no provocará una recesión [202].
  3. El problema no es la economía, sino la capacidad del país para soportar el nivel de deuda, lo que lleva a una situación de dominio fiscal donde la situación fiscal es lo más importante para la Reserva Federal y el Tesoro [205].

3. Recompra de bonos del Tesoro y control de la curva de rendimiento [207]

El Tesoro y la Reserva Federal se verán obligados a intervenir masivamente en el mercado de bonos, devaluando el dólar a través de recompras de bonos y un control implícito de la curva de rendimiento, lo que beneficiará a Bitcoin.

3.1. La intervención del Tesoro y la devaluación de la moneda [207]

  1. Las subastas de bonos recientes han mostrado una demanda muy débil, lo que ha provocado un aumento de los rendimientos [207].
  2. El Tesoro ha comenzado a intervenir, con el secretario del Tesoro, Scott Bessent, indicando que utilizará un fondo de un billón de dólares para recomprar bonos, comenzando con 6 mil millones de dólares [208].
    1. Esto se considera una señal de que el Tesoro está dispuesto a tolerar el dolor del mercado y desplegará todo el dinero si es necesario [214].
  3. El nombramiento de David Zervos, un defensor de la devaluación de la moneda como una "hoguera" o "incumplimiento suave", como segundo al mando de Bessent, sugiere que el Tesoro buscará reducir la carga de la deuda haciendo que la moneda sea menos valiosa [215].
    1. Esta estrategia de devaluación de la moneda es vista como la mejor opción para el Tesoro, aunque sea desafortunada para Estados Unidos [226].
  4. La devaluación de la moneda por parte del Tesoro y el presidente, que buscan un dólar más débil, es un factor determinante para el aumento del valor de Bitcoin [228].

3.2. Control implícito de la curva de rendimiento y la "impresión de dinero" [233]

  1. Para evitar que los rendimientos superen un cierto nivel (por ejemplo, el 6%), el Tesoro y la Reserva Federal utilizarán herramientas como el control explícito de la curva de rendimiento, aunque lo harán de forma gradual y como último recurso [233].
    1. Los pasos incluirían aumentar el tamaño de las recompras de bonos, lo que ya ha sido señalado por Bessent [239].
  2. Las recompras de bonos del Tesoro se centrarán en la deuda a largo plazo "fuera de mercado", lo que reducirá la cantidad de deuda a largo plazo y la empujará hacia el extremo corto, donde la Reserva Federal tiene control sobre la tasa [241].
    1. Con el tiempo, la Reserva Federal reducirá las tasas en el extremo corto, eliminando la necesidad de controlar el extremo largo [247].
  3. Esta estrategia es similar a lo que hizo la Reserva Federal con la "flexibilización cuantitativa" (QE), donde el Tesoro emitía deuda y la Reserva Federal la compraba a los pocos días, lo que en la práctica era una "impresión de dinero" [262].
    1. El Tesoro comprará deuda a largo plazo para emitir deuda a corto plazo, donde la Reserva Federal controla la tasa, lo que es efectivamente un control de la curva de rendimiento, aunque nunca se llamará así [267].
    2. Esto es una cuestión de semántica, ya que la realidad es que se está creando dinero nuevo para comprar deuda [270].

4. El dominio fiscal y el futuro de la intervención [274]

El Tesoro, impulsado por el dominio fiscal, se encuentra en el asiento del conductor de la política económica, con una intervención creciente e inevitable para gestionar la crisis de deuda, aunque la IA no será la solución.

4.1. El Tesoro en el asiento del conductor y el agotamiento de los recursos [274]

  1. En tiempos de crisis, el Tesoro y la Reserva Federal actúan como una misma entidad, a pesar de sus mandatos distintos en tiempos normales [280].
  2. El Tesoro General Account (TGA) tiene un billón de dólares que probablemente se gastará en los próximos años [276].
    1. Este dinero proviene de la emisión de bonos o de los ingresos fiscales, pero dado que el gobierno gasta más de lo que recauda, no se repondrá a través de los ingresos fiscales [286].
    2. No hay otro billón de dólares detrás de esto, lo que significa que el TGA eventualmente se agotará [278].
  3. El Tesoro podría emitir más deuda a corto plazo, cuya tasa controlaría la Reserva Federal, para aumentar la cantidad de dinero disponible para recompras de bonos [278].
  4. La intervención gubernamental aumentará cada vez más, ya que la crisis de deuda es una "bola que rueda cuesta abajo y que coge impulso" [293].

4.2. Por qué la IA no resolverá la crisis de deuda de EE. UU. [296]

  1. Aunque la IA podría generar abundancia y crecimiento económico, no se espera que resuelva la crisis de deuda de EE. UU. [296].
    1. La mejor opción sería el conservadurismo fiscal y la reducción de los derechos, pero esto no sucederá [298].
    2. La solución más racional en la realidad actual es intentar crecer para salir de la deuda, y el orador apoya los esfuerzos del Tesoro en este sentido [302].
  2. Sin embargo, el orador cree que este intento fracasará porque la IA no generará los ingresos fiscales necesarios [305].
    1. Los ingresos fiscales dependen de las ganancias corporativas, y no está claro cómo la IA multiplicará las ganancias corporativas lo suficiente como para abordar la crisis de deuda [320].
    2. Los modelos de IA de vanguardia operan con pérdidas masivas, y los modelos de código abierto están cerrando rápidamente la brecha, lo que podría limitar la rentabilidad de los modelos de vanguardia [322].
    3. La IA desafiará muchos trabajos y los "fosos corporativos", lo que podría reducir los ingresos fiscales [327].
  3. El orador argumenta que Estados Unidos tiene demasiados trabajos, y la IA podría permitir que más personas vivan una vida aceptable con menos trabajo, lo que reduciría los ingresos fiscales [332].
    1. Esto podría llevar a una era de abundancia y costos más bajos, donde el fracaso del dólar no sería tan doloroso [349].
    2. Este futuro sería mejor para la persona promedio, aunque no necesariamente para el multimillonario promedio [366].

5. Un dólar más débil y el próximo mercado alcista de Bitcoin [375]

La devaluación masiva del dólar, impulsada por las fuerzas estructurales y el deseo político, será el catalizador del próximo y más fuerte mercado alcista de Bitcoin.

5.1. La devaluación masiva del dólar como catalizador de Bitcoin [375]

  1. El orador predice una devaluación masiva del dólar, no un fracaso total, en los próximos tres a siete años, la mayor caída en la historia de Bitcoin según el índice DXY [375].
    1. Históricamente, el dólar se ha debilitado estructuralmente en promedio durante los últimos 50 años, y ha continuado debilitándose desde la Gran Crisis Financiera en la era de Bitcoin [378].
  2. Las fuerzas estructurales y el deseo de figuras políticas como Trump, J.D. Vance y Bessent de un dólar más débil y un mayor crecimiento apoyan esta predicción [381].
  3. Esto significa que el presidente y el Tesoro están, en esencia, trabajando para Bitcoin al buscar un dólar más débil, lo que es un determinante clave del precio de Bitcoin [386].

5.2. Por qué el dólar no se ha debilitado a pesar de las señales [408]

  1. A pesar de las señales de Trump y Powell de querer un dólar más débil, esto no ha sucedido porque los rendimientos a largo plazo han estado subiendo, lo que generalmente es positivo para el dólar [408].
  2. La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, no ha intervenido lo suficiente, lo que ha permitido que los rendimientos sigan subiendo y el dólar se fortalezca [412].
  3. Sin embargo, se espera que en algún momento, cuando no puedan soportar más el "dolor" de los altos rendimientos, intervengan y bajen las tasas, lo que hará que el dólar se debilite [415].
    1. Esta acción será el inicio de la verdadera carrera alcista de Bitcoin [421].
  4. Bitcoin se ha mantenido notablemente bien a pesar del aumento de las tasas y el fortalecimiento del dólar, lo que sugiere que los mercados están anticipando la futura intervención y el impacto positivo en Bitcoin [419].

6. El punto de inflexión de la intervención gubernamental y la disfunción política [425]

La intervención gubernamental es inevitable, aunque el momento exacto es incierto, ya que la disfunción política retrasa la acción hasta que la situación se vuelva insostenible.

6.1. El punto de inflexión de la intervención gubernamental [425]

  1. La intervención gubernamental es una cuestión de "cuándo, no si", ya que las señales de intervención del Tesoro son evidentes [428].
  2. No hay un nivel a corto plazo que "rompa" al gobierno, lo que significa que los rendimientos a 10 años podrían subir al 10% sin causar un colapso inmediato [433].
    1. Sin embargo, no pueden sostener ese nivel a largo plazo [437].
  3. El momento de la intervención depende de la voluntad colectiva de los responsables políticos, incluido el Congreso y el presidente, para actuar [438].
    1. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, está dispuesto a desplegar el billón de dólares, pero hay partes interesadas que podrían cuestionar una intervención temprana [438].
  4. A los niveles actuales y superiores, el tiempo corre, y no pueden permitir que las tasas se mantengan en esos niveles durante varios años [440].
    1. Se espera que capitulen en algún momento, lo que marcará un cambio [443].

6.2. La disfunción política y la falta de urgencia [446]

  1. El resultado de las elecciones de mitad de período no cambiará significativamente la situación, ya que la política en Washington D.C. se caracteriza por la disfunción [446].
    1. La polarización política permite "patear la lata por el camino" y retrasa la acción [451].
  2. No hay un sentido de urgencia hasta que las cosas se rompan, pero los responsables políticos saben que no pueden soportar las tasas actuales [454].
    1. Esto significa que, en última instancia, bendecirán la inacción, lo que refuerza la tesis de "comprar Bitcoin" [456].

7. Inflación, confianza y el próximo mercado alcista de Bitcoin [458]

La inflación, impulsada por el aumento de las tasas en un entorno de dominio fiscal, erosionará la confianza en las instituciones financieras, lo que impulsará a Bitcoin a convertirse en el "caballo más rápido" en el próximo mercado alcista.

7.1. La inflación en un entorno de dominio fiscal [458]

  1. Las tasas de interés más altas pueden ser inflacionarias porque aumentan el costo del capital [458].
    1. En el contexto de la IA y los centros de datos, las empresas no son sensibles a las tasas de interés y seguirán gastando, lo que aumentará la velocidad de los aumentos de costos en la economía [459].
  2. La Reserva Federal se enfrenta a un desafío en una era de dominio fiscal: subir las tasas causa inflación, y bajarlas probablemente no tiene mucho impacto [461].
    1. La solución óptima sería dejar de subir las tasas, pero esto rompería el modelo de confianza que han construido [464].
  3. Se espera una importante ruptura de confianza en estas grandes instituciones, lo que las llevará a intentar mantener la confianza a través de la semántica, como llamar a la "impresión de dinero" algo diferente a la "flexibilización cuantitativa" o al "control de la curva de rendimiento" [466].

7.2. Bitcoin como el "caballo más rápido" en el próximo mercado alcista [471]

  1. El orador cree firmemente que Bitcoin volverá a ser el "caballo más rápido" en los próximos años, superando la devaluación monetaria [475].
    1. Se espera una intervención significativa en los próximos 18 meses, lo que hará que el dólar se convierta en la válvula de escape [483].
  2. El próximo mercado alcista de Bitcoin será sustancialmente mejor que el de 2024-2025, que fue decepcionante porque Bitcoin no alcanzó nuevos máximos históricos frente al oro [486].
    1. La teoría del "caballo más rápido" para Bitcoin no se cumplió en el último mercado alcista, lo que indica que la tesis era incorrecta en ese momento [491].

7.3. La ventaja de Bitcoin sobre el oro y el concepto de "superciclo" [493]

  1. La escasez de Bitcoin es significativamente menor que la del oro, lo que le da una ventaja a largo plazo [493].
  2. La tecnología podría ejercer presión sobre la inflación y el oro en las próximas décadas, mientras que la confianza en Bitcoin está aumentando [494].
  3. Estados Unidos está incentivado a impulsar Bitcoin sobre el oro porque la mayor parte del oro se ha trasladado a otros países (como China), mientras que una gran parte de Bitcoin se encuentra en Estados Unidos [496].
    1. Si el dólar falla, Bitcoin es la mejor solución para EE. UU., mientras que para China, probablemente sea el oro [501].
  4. El orador cree que Bitcoin está entrando en un "superciclo", caracterizado por caídas del 30% al 50%, en lugar de las caídas del 80% vistas en ciclos anteriores [512].
    1. El mercado bajista reciente de Bitcoin fue "muy leve" en términos de rendimiento, aunque emocionalmente desafiante para los "OG Bitcoiners" [516].
    2. Un mercado bajista leve es una señal positiva, y las condiciones macroeconómicas actuales son algunas de las mejores que Bitcoin ha visto, lo que lo convierte en una opción para salir del sistema [520].
  5. Este superciclo rompería la teoría de los ciclos de cuatro años, que estaban impulsados por los halvings y los ciclos macroeconómicos y empresariales [527].
    1. La situación fiscal y la era de crecimiento de la IA apoyan un alejamiento de los ciclos de cuatro años, lo que hace que el orador sea muy optimista sobre el rendimiento de Bitcoin en la próxima década o dos [530].

8. El caso de Bitcoin a 500.000 dólares para 2030 y la inversión institucional [533]

El orador predice que Bitcoin alcanzará los 500.000 dólares para 2030, impulsado por la creciente aceptación institucional y un enfoque en la maximización de los rendimientos ajustados al riesgo.

8.1. La predicción de Bitcoin a 500.000 dólares para 2030 [533]

  1. El orador predice que Bitcoin podría alcanzar los 500.000 dólares para finales de 2030, lo que implica un crecimiento anual compuesto del 50% [560].
    1. Este objetivo es más alto de lo que mucha gente piensa, ya que a menudo subestiman el poder del interés compuesto y se centran demasiado en el corto plazo [562].
  2. La caída del 50% de Bitcoin en el último mercado bajista, en comparación con el 80% en ciclos anteriores, es un factor importante [539].
    1. Esto se debe en parte a un mercado alcista menos atractivo y a la institucionalización de Bitcoin, con asignadores a largo plazo comprando la caída [547].
  3. Se espera que Bitcoin alcance nuevos máximos históricos a finales del próximo año, si se mantiene un crecimiento anual compuesto del 50% [554].

8.2. La perspectiva institucional sobre Bitcoin y la desvinculación del NASDAQ [569]

  1. La desvinculación de Bitcoin de activos como el NASDAQ no es un problema para las instituciones que evalúan ambos usos [569].
    1. Los inversores minoristas se centran en los rendimientos totales, mientras que las instituciones se centran en los rendimientos ajustados al riesgo, utilizando la teoría moderna de carteras [571].
  2. La inclusión de Bitcoin en un modelo puede determinar la cantidad óptima para maximizar los rendimientos ajustados al riesgo [574].
    1. Rick Edelman, uno de los mayores asesores de inversiones registrados (RIA), recomienda una asignación del 10% al 40% para Bitcoin, lo que difiere de las recomendaciones típicas del 1% al 5% [576].
    2. Esta recomendación se basa en la maximización de los rendimientos ajustados al riesgo, incluso si la volatilidad de Bitcoin es alta [580].
  3. La educación institucional sobre Bitcoin permite a los inversores tomar decisiones basadas en las matemáticas en lugar de las emociones [584].
    1. El enfoque de BlackRock de "salir de cero" (get off zero) es un buen punto de partida para clientes que no entienden Bitcoin, permitiéndoles reemplazar los bonos con Bitcoin para maximizar los rendimientos ajustados al riesgo [586].
    2. Aquellos con una fuerte convicción en Bitcoin pueden invertir todo su patrimonio neto o buscar amplificar los rendimientos de Bitcoin [589].

9. Empresas de tesorería de Bitcoin: amplificación y protección del inversor [592]

Las empresas de tesorería de Bitcoin, como Strive, buscan amplificar los rendimientos de Bitcoin a través de una alta relación de amplificación y protecciones para los inversores, ofreciendo una alternativa a la inversión directa en Bitcoin para aquellos que buscan flujo de caja y estabilidad.

9.1. La amplificación como clave para los rendimientos de las empresas de tesorería [592]

  1. Si la tesis alcista de Bitcoin es cierta (un crecimiento anual compuesto superior al 20%), el factor más importante para los rendimientos totales será la relación de amplificación [593].
  2. Strive tiene una amplificación de 50x, lo que significa que tiene una exposición apalancada a Bitcoin a través de acciones preferentes, no de deuda [595].
    1. Las acciones preferentes son importantes porque no conllevan el riesgo de "explotar" si la volatilidad de Bitcoin es alta, a diferencia de la deuda [597].
    2. Strive no grava ningún Bitcoin, lo que significa que Bitcoin podría caer a un centavo sin que la empresa se vea obligada a liquidar [605].
  3. Una empresa de tesorería debe tener una alta relación de amplificación y un generador de flujo de caja para comprar más Bitcoin; de lo contrario, no hay muchas razones para poseerla [617].
  4. Las empresas tienen acceso a financiación que los individuos no tienen, lo que les permite mantener la amplificación sin el riesgo de liquidación que enfrentan los individuos [620].

9.2. Protecciones para los inversores y la estructura de Strive [626]

  1. Strive tiene 18 meses de reservas de dividendos y una cantidad significativa de Bitcoin, lo que le permite soportar caídas de Bitcoin [626].
    1. Esto contrasta con los individuos, que no pueden hacer lo mismo [629].
  2. La empresa tiene una amplificación del 50%, lo que significa que si Bitcoin sube, la exposición apalancada a Bitcoin es del 50% [630].
    1. Para mantener esta relación de amplificación a medida que Bitcoin sube, la empresa necesita un "motor" para seguir emitiendo y mantener el tamaño [632].
  3. Strive tiene la mejor liquidez en sus acciones ordinarias y preferentes en los mercados de capitales, y su tamaño es ideal para atraer inversores institucionales [633].
    1. El orador, con su experiencia en la gestión de 70 mil millones de dólares en CalPERS, entiende la importancia de ser lo suficientemente grande para que las instituciones se interesen, pero no tan grande como para que sea difícil mantener la amplificación [637].
    2. Strive ha superado a Bitcoin desde que anunció su estrategia, lo que se atribuye a su capacidad para mantener la relación de amplificación y generar confianza [646].
  4. Las acciones preferentes de Strive están diseñadas para ser lo más parecidas a la deuda posible sin ser deuda, con protecciones para los inversores [650].
    1. Estas protecciones incluyen la imposibilidad de reducir la tasa de interés, dividendos acumulativos con una tasa de interés creciente si no se pagan, asientos en la junta directiva para los inversores si no se pagan los dividendos durante un año, y la eliminación de bonificaciones para los empleados si se pierde un solo pago de dividendos [661].
    2. Estas cláusulas de deuda están diseñadas para alinear los incentivos y hacer que sea "máximamente doloroso" para la empresa no pagar un dividendo [677].
  5. La confianza en Strive se basa en la tesis alcista de Bitcoin, las protecciones verificables para los inversores en las acciones preferentes y las acciones de la empresa [681].

9.3. Perfil del inversor minorista y la mentalidad fiat [689]

  1. Los inversores en acciones preferentes de Strive son en su mayoría institucionales, pero una parte significativa son inversores minoristas [689].
    1. El inversor minorista promedio es un multimillonario, a menudo en edad de jubilación o mayor, que busca flujo de caja y tiene inversiones inmobiliarias [691].
    2. Estos inversores no aman la volatilidad de Bitcoin, poseen poco Bitcoin y están vendiendo bonos o propiedades inmobiliarias para comprar acciones preferentes [695].
  2. La razón por la que la gente posee acciones preferentes en lugar de Bitcoin es su mentalidad "fiat-minded": buscan flujo de caja y estabilidad, incluso si eso significa rendimientos ligeramente inferiores a los de Bitcoin [707].
    1. El orador, que tolera la volatilidad, posee Bitcoin y exposición amplificada a Bitcoin, pero entiende que otros buscan un perfil de riesgo-recompensa diferente [718].
    2. Muchos multimillonarios poseen solo una pequeña cantidad de Bitcoin y buscan flujos de efectivo para vivir sus vidas, prefiriendo la estabilidad a los rendimientos máximos [725].

10. Valoración de las empresas de tesorería de Bitcoin y estrategias futuras [729]

La valoración de las empresas de tesorería de Bitcoin es compleja, pero su futuro radica en la evolución hacia modelos de negocio más tradicionales que generen rendimientos no correlacionados, lo que podría conducir a una expansión del valor neto de los activos.

10.1. El rendimiento de las acciones ordinarias y la valoración de la empresa [729]

  1. El rendimiento de las acciones ordinarias de una empresa de tesorería de Bitcoin en un mercado alcista probablemente superará a Bitcoin, pero en un ciclo completo, el punto de entrada es importante [731].
  2. Si Bitcoin sube en promedio más del 13% en todos los ciclos del mercado, la empresa probablemente superará estructuralmente a Bitcoin [745].
    1. El costo de capital de las acciones preferentes es del 13%, y los gastos corporativos representan menos del 1% del costo de capital [740].
  3. La valoración del valor neto de los activos (NAV) es compleja y existen diferentes filosofías [750].
    1. Strive proporciona tres métricas: valor empresarial (EV) de alrededor de 1,5, valor de los activos netos del Tesoro (Bitcoin menos pasivos) de alrededor de 2, y el valor de Bitcoin frente al valor de las acciones de 1,2 a 1,3 [752].
    2. El orador cree que cualquier métrica puede ser útil si se integra en una filosofía de inversión coherente [758].

10.2. La evolución de las empresas de tesorería de Bitcoin y la expansión del NAV [766]

  1. El espacio de las empresas de tesorería de Bitcoin seguirá evolucionando, y no se espera que los valores netos de los activos (NAV) se disparen como en el ciclo anterior (por ejemplo, MicroStrategy a 7x) [766].
    1. Esto se debe a que en el ciclo anterior había poca amplificación (alrededor de 1,2x), mientras que Strive tiene 1,5x [770].
  2. La sostenibilidad de una empresa de tesorería de Bitcoin radica en tener una alta relación de amplificación y la capacidad de utilizar su balance como una empresa tradicional [776].
    1. Esto significa generar rendimientos no correlacionados con Bitcoin, como lo hacen las compañías de seguros o los bancos [778].
    2. Por ejemplo, suscribir riesgos de seguros no correlacionados, donde el riesgo es conocido y se puede obtener un rendimiento de un solo dígito sobre el capital [781].
  3. Si Bitcoin es cada vez más aceptado como capital, las empresas de tesorería de Bitcoin podrían generar rendimientos sostenibles y no correlacionados, lo que llevaría a una expansión del NAV [787].
    1. Una empresa con un balance que genera un rendimiento sostenible y no correlacionado cotizaría con una prima [788].
  4. El orador cree que esto sucederá con Bitcoin con el tiempo, aunque el momento exacto es incierto [791].
    1. Sin embargo, no se espera que el NAV alcance un escenario de 10x a menos que ocurra un cambio fundamental en la forma en que se utiliza el balance [792].
  5. La maduración de la forma en que las instituciones financieras tradicionales ven a las empresas con Bitcoin en su balance es crucial [794].
    1. Empresas como MicroStrategy están trabajando con instituciones para educarlas y ayudarles a aceptar Bitcoin como una fuente de capital a largo plazo [797].
  6. Strive se considera una empresa bien posicionada para el crecimiento, con una alta amplificación y una liquidez líder en el mercado [800].
    1. MicroStrategy, aunque es una empresa más grande con menos amplificación, se considera que se convertirá en la empresa de balance más grande del mundo a largo plazo [800].

10.3. La evolución de los instrumentos de crédito de Bitcoin [803]

  1. La evolución de los instrumentos de crédito de Bitcoin continuará, construyendo sobre los instrumentos preferentes existentes [803].
  2. Un ejemplo de la próxima evolución podría ser la creación de bonos de Bitcoin o estructuras sobre acciones preferentes que ofrezcan protección a la baja [805].
    1. Esto podría implicar tramos junior que absorban las primeras pérdidas y tramos senior que reciban el pago completo si el precio de las acciones supera un cierto nivel [813].
    2. El tramo superior podría tener una calificación de grado de inversión y ofrecer un alto rendimiento, lo que desbloquearía un nuevo grupo de capital con restricciones de inversión [817].

11. Estrategias de las empresas de tesorería de Bitcoin y el futuro del mercado [828]

Las empresas de tesorería de Bitcoin se están dividiendo en dos categorías principales: las que buscan amplificar los rendimientos de Bitcoin y las que se centran en rendimientos ajustados al riesgo, lo que refleja diferentes mentalidades de inversión y estrategias de crecimiento.

11.1. Diferentes estrategias de las empresas de tesorería de Bitcoin [828]

  1. Las empresas de tesorería de Bitcoin se dividirán en dos grupos: las que buscan amplificar los rendimientos de Bitcoin (como Strive) y las que se centran en rendimientos ajustados al riesgo (como Grayscale Bitcoin Trust - GBTC) [833].
    1. Las empresas que se centran en rendimientos ajustados al riesgo probablemente tendrán rendimientos más bajos que Bitcoin, pero más rendimiento por unidad de riesgo [841].
    2. Estas empresas invierten en negocios de flujo de caja, lo que significa que el crecimiento del flujo de caja será menor que el de Bitcoin si Bitcoin sube, y disminuirá significativamente si Bitcoin baja [845].
  2. Strive tiene el mandato de superar explícitamente a Bitcoin, lo que hace que sea demasiado costoso invertir en negocios de flujo de caja [863].
    1. Sin embargo, si una empresa financiera tradicional pudiera suscribir el balance de Strive y permitirle poner ese balance en riesgo, eso sería un complemento para la empresa [866].

11.2. Generación de rendimiento en Bitcoin y la convexidad negativa [870]

  1. Las empresas de tesorería de Bitcoin más pequeñas pueden intentar generar rendimiento a través de nodos de enrutamiento de Lightning o llamadas cubiertas [870].
    1. Los nodos de enrutamiento de Lightning no son escalables para empresas más grandes y probablemente se irán a cero si demasiadas personas lo hacen [873].
  2. Las llamadas cubiertas (covered calls) implican una "convexidad negativa", lo que significa que se pierde el potencial de las grandes ganancias de Bitcoin a cambio de un rendimiento [880].
    1. Bitcoin tiende a generar sus mayores rendimientos en unos pocos días de negociación al año, y la venta de llamadas cubiertas significa perderse esos días [880].
  3. La venta de opciones de venta (puts) cubiertas con efectivo requiere mantener más efectivo, lo que va en contra del objetivo de tener la mayor cantidad posible de Bitcoin [886].
    1. Si Bitcoin baja y se necesita efectivo para los dividendos, la empresa se vería obligada a asignar a Bitcoin, lo que podría resultar en pérdidas si el nivel de la opción de venta es más alto que el precio de Bitcoin [888].
  4. El orador no le gusta este perfil de riesgo-recompensa y prefiere no jugar a este "juego de póquer" [891].

11.3. El futuro de las empresas de tesorería de Bitcoin: consolidación y maduración [898]

  1. El "Verano de Bitcoin en papel" del año pasado, donde muchas empresas de tesorería de Bitcoin surgieron rápidamente, fue una fase de "manía" donde el 80-90% de las startups fracasan [898].
    1. Strive ha surgido como un ganador temprano, y se espera que otras empresas también lo hagan [905].
    2. Las empresas que vieron esto como un esquema para hacerse rico rápidamente y no tenían convicción en Bitcoin fracasaron, mientras que otras que tuvieron problemas pueden aprender y pivotar [913].
  2. Se espera que haya más fusiones y adquisiciones (M&A) en el espacio de las empresas de tesorería de Bitcoin [921].
    1. Muchas empresas están emitiendo instrumentos de crédito digital en tamaños demasiado pequeños (10-30 millones de dólares) para atraer el interés institucional, que requiere un mínimo de 200 millones de dólares [923].
    2. La consolidación permitiría a estas empresas alcanzar la escala necesaria para el interés institucional más rápidamente [937].
  3. El orador cree que el mercado de Bitcoin alcista salvará a muchas empresas de tesorería, y el rendimiento de Strive será interesante de observar [942].
  4. La comunidad de Bitcoin se considera una comunidad de "hermanos y hermanas" con principios similares de libertad, donde el debate vigoroso es saludable y necesario para poner a prueba las ideas [952].